电子行业深度报告：端侧AI重构终端生态：硬件升级驱动换机潮，多设备协同催生商业模式跃迁

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电子行业深度报告
端侧 AI 重构终端生态：硬件升级驱动换机
潮，多设备协同催生商业模式跃迁
2025 年06 月26 日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 陈妙杨
执业证书：S0600525020002
chenmy@dwzq.com.cn
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增持（维持）
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投资要点
◼ 智能体构建全新交互中枢，终端流量入口重塑：AI 智能体通过“决策
（LLM）+记忆+规划+工具”构建智能闭环，正逐步重塑终端交互中枢，
成为新一代超级入口核心。其发展沿着“数字助理型”与“具身/社会型”两
条技术路径演化，并加速落地于 PC、手机与可穿戴设备等多元终端。
各大厂商围绕端侧部署与云端协同展开技术布局，推动智能体从功能演
示走向系统集成。手机、PC 等终端正采用“端优先”策略强化本地推理
能力，而可穿戴设备则通过“端-近端-云”架构解决算力瓶颈，构建多模
态数据驱动的个性化体验闭环。
◼ 手机端侧 AI 发展驱动硬件升级，有望成为新一轮换机潮核心推力：随
着端侧大模型能力的持续演进，AI 正逐步从辅助交互工具向“具身智能
体”转变，应用场景正从语音助手延展至多模态理解、内容生成和个性
化生产力等高价值任务。这一演化路径带动了对更高参数规模模型的需
求，进而对手机 SoC、内存、散热和电池等核心部件提出更高配置要求，
也带动声学传感部件和结构件的升级，构成推动手机硬件系统升级的重
要力量。
◼ AI 终端重塑价值链：多设备协同正重塑终端生态，可穿戴设备成为差
异化关键入口，推动手机厂商向 AI 终端平台转型。订阅变现模式兴起，
使终端厂商从一次性销售走向“硬件+服务”并重，带动云推理、模型部
署等产业链环节需求增长，具备高订阅贡献与留存率的厂商有望获得互
联网估值溢价。聚焦消费电子终端厂商竞争优势的重塑路径看，随着端
侧AI 引入，“硬件+订阅”模式将成为主流，订阅收入比重持续上升，
推动终端盈利结构向 SaaS 逻辑演化。各大厂商加速布局多设备智能生
态，强化跨平台协同，可穿戴设备作为关键数据入口和智能体节点价值
显著提升。本地化适配能力由“加分项”转变为核心壁垒，AI 能力深度
融合本地语境与行为特征，有望提升区域市场渗透率与用户粘性。AI 推
动渠道模式由硬件销售向场景体验转型，运营商等新兴参与者正在拓展
终端分发新范式。全产业链协同助力产品快速迭代并优化成本结构。
◼ 投资建议：整机组装：立讯精密、华勤技术、歌尔股份、国光电器、龙
旗科技、天键股份等；端侧算力：瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、炬芯
科技、泰凌微等；存储：兆易创新、江波龙、德明利、普冉股份、佰维
存储、香农芯创等；外观件/功能件：蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、
领益智造、比亚迪电子；充电/电池/散热：奥海科技、德赛电池、珠海冠
宇、中石科技、思泉新材等
◼ 风险提示：底层创新不及预期、技术发展不及预期、竞争加剧风险
表1：部分重点公司估值
代码
公司
总市值
（亿元）
收盘价
（元）
EPS（元）
PE
投资评级
2024A
2025E
2026E
2024A
2025E
2026E
002475
立讯精密
2,409.53
33.24
1.84
2.36
2.83
18.03
14.08
11.75
买入
603296
华勤技术
756.74
74.50
2.88
3.70
4.48
25.86
20.14
16.63
买入
002241
歌尔股份
828.18
23.72
0.76
1.12
1.42
31.08
21.18
16.70
买入
688608
恒玄科技
431.29
359.27
3.84
7.72
10.96
93.66
46.54
32.78
买入
688591
泰凌微
115.94
48.16
0.40
0.81
1.24
119.02
59.46
38.84
买入
-12%
-6%
0%
6%
12%
18%
24%
30%
36%
42%
48%
2024/6/26 2024/10/25 2025/2/23 2025/6/24
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603986
兆易创新
833.39
125.50
1.66
2.48
3.36
75.59
50.60
37.35
买入
688525
佰维存储
307.48
66.66
0.35
1.34
1.69
190.70
49.75
39.44
买入
300475
香农芯创
169.74
36.60
0.57
1.47
1.87
64.28
24.90
19.57
买入
300433
蓝思科技
1,098.70
22.05
0.73
1.12
1.45
30.32
19.69
15.21
买入
002938
鹏鼎控股
708.86
30.58
1.56
1.92
2.18
19.58
15.93
14.03
买入
002384
东山精密
667.62
36.45
0.59
1.58
2.07
61.50
23.07
17.61
买入
002600
领益智造
597.80
8.53
0.25
0.40
0.53
34.09
21.32
16.09
买入
300684
中石科技
70.53
23.55
0.67
0.94
1.18
35.02
25.05
19.96
买入
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内容目录
1. 智能体全新交互中枢，终端流量入口重塑 ...................................................................................... 5
1.1. 智能体定义：决策+记忆+规划+工具 ...................................................................................... 5
1.2. 智能体落地终端，超级入口迎来重塑窗口期......................................................................... 6
1.3. 端侧 AI 部署加速落地，功能形态与技术路径初步成型 ...................................................... 7
1.3.1. PC/手机端承接系统枢纽，可穿戴设备探索形态突破.................................................. 7
1.3.2. 技术路径：“端优先”成趋势，可穿戴侧重协同算力............................................... 10
2. 手机端侧 AI 发展驱动硬件升级，有望成为新一轮换机潮核心推力 .......................................... 13
2.1. 手机厂商端侧大模型布局对比及核心技术路径梳理........................................................... 13
2.2. 推演未来：多模态与跨应用驱动模型扩容，参数规模与压缩算法面临双重挑战........... 15
2.3. 算力、存力、电池和其它结构件协同进化，硬件成为大模型落地关键........................... 17
2.4. AI 成为新一轮智能手机换机潮的核心驱动........................................................................... 20
3. AI 终端重塑价值链：从硬件销售到智能生态 ................................................................................ 23
3.1. 商业模式重塑：订阅变现+产品协同，AI 终端引领价值体系重构 ................................... 23
3.1.1. 多设备协同驱动 AI 终端生态成型，可穿戴产品成差异化关键入口 ...................... 23
3.1.2. 订阅收入成为增长引擎，推动终端厂商盈利模式转型............................................. 23
3.2. 端侧厂商的传统商业模式在智能体时代会如何变化........................................................... 24
3.2.1. 订阅收入占比增大......................................................................................................... 24
3.2.2. 跨平台协同与多设备智能体生态加强......................................................................... 24
3.2.3. 本地化适配能力有望从“加分项”演变为厂商核心护城河..................................... 25
3.2.4. AI 驱动下的渠道模式转型：从售卖硬件到构建场景体验......................................... 25
3.2.5. 全产业链协同加速终端产品迭代与成本优化............................................................. 26
4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 27
5. 风险提示 ............................................................................................................................................ 28

标签： #AI #商业模式 #报告

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