发达经济体超长债利率大幅波动的缘由及影响

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发达经济体超长债利率大幅波动

的缘由及影响

阅读摘要

2025 年 9 月 2 日，主要发达经济体超长债利率快速走升引发市场关

注，市场忧虑情绪蔓延至欧洲的汇市和股市。

从发达经济体超长债利率大幅波动的几个可能原因来看，一是经济

面，宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续发酵；叠加政局不稳、

避险情绪升温；二是政策面，受关税摩擦等影响，通胀预期走升，掣

肘降息前景，恶化财政负担形成负循环；三是资金面，公司债发债潮

冲击、TGA 账户重建等导致债券供给阶段性增加，但长期资金配置需

求疲弱。

往后看，短期美国超长债利率或高位回落，英、法、日、德预计仍有

阶段性冲高可能，但持续大幅上行空间料有限。中长期期限溢价或维

持高位，长端利率存在中枢抬升的风险。

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工银亚洲研究

中国工商银行（亚洲）

东南亚研究中心

李卢霞黄斯佳

周文敏杨妍

一、近期发达经济体超长债利率大幅波动行情回顾

2025 年 9 月 2 日，主要发达经济体超长债利率快速走升

引发市场关注。英国 30 年期国债利率盘中最高升至 5.752%，

为 1998 年以来最高，德国和法国 30 年期国债利率最高分别

升至 3.443%和 4.523%，为 2011 年和 2009 年以来最高水平，

日本 30 年期国债利率最高升至 3.302%，刷新历史记录，30

年期美国国债利率升至接近 5%的关键点位。市场忧虑情绪蔓

延至欧洲的汇市和股市，英镑兑美元汇率跌 1.11%，是自 4

月初以来最大单日跌幅，欧元兑美元跌 0.59%，英国富时 100

指数跌 0.87%、欧元区 STOXX50 跌 1.42%。截至 9 月 12 日，

除石破茂辞职扰动日债利率走升外，英国、法国、德国超长

债利率小幅回落，英镑、欧元汇率走强，英国富时 100 指数、

欧元区 STOXX50 指数小幅走升。

回溯历史，本轮超长债利率走升趋势已持续三年多。自

2023 年下半年加息周期结束以来，欧美主要经济体短端国债

利率从高位回落，并在 2024 年下半年降息周期开启后加速

下行；与之形成鲜明反差的是，超长期国债利率呈波动上行

趋势（见图表 1）。2025 年截至 9 月 12 日，G7 国家（除日本

外）2Y 国债利率平均下行超 31BP，美债、英债下行幅度较

大（-69BP、-38BP），30Y 国债利率平均上行 42BP（日债、

德债、法债上行幅度较大：+86BP、+63BP、+60BP）（见图表

2-3）。

图表 1：2022 年以来 G7 国家 30Y 国债利率开启本轮升势

数据来源：WIND，Macrobond，中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心

图表 2:G7 各国 30 年期利率涨跌幅

图表 3：G7 各国 2 年期国债利率涨跌幅

数据来源：WIND，Macrobond，中国工商银行（亚

洲）东南亚研究中心（注：行情更新至 2025 年 9

月 12 日）

数据来源：WIND，Macrobond，中国工商银行（亚

洲）东南亚研究中心（注：行情更新至 2025 年 9

月 12 日）

二、发达经济体超长债利率大幅波动的几个原因

1、经济面：宽财政、高杠杆，债务可持续性担忧持续

发酵；叠加政局不稳、避险情绪升温。

本轮发达经济体超长债利率逆势走升的根本原因是，疫

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标签： #经济

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