东莞证券：锂电池产业链2026年上半年投资策略
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锂电池产业链
超配（维持）
周期复苏，固态共舞
锂电池产业链 2026 年上半年投资策略
2025 年11 月26 日
分析师：黄秀瑜
SAC 执业证书编号：
S0340512090001
电话：0769-22119455
邮箱：hxy3@dgzq.com.cn
分析师：刘兴文
SAC 执业证书编号：
S0340522050001
电话：0769-22119416
邮箱：liuxingwen@dgzq.com.cn
锂电池指数走势
资料来源：iFinD，东莞证券研究所
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投资要点：
全球新能源汽车销量将保持增长，带动动力电池需求保持快速增长。预
计2026年国内政策将继续为新能源汽车稳增长提供全方位支撑。快充和
智能化等新技术持续迭代和快速渗透将驱动新能源汽车加速普及，新能
源商用车销量有望保持高速增长，新能源汽车持续渗透的趋势将延续。
海外新兴市场增长迅猛，有望继续拉动出口保持增长韧性。欧盟严格的
碳排放法规和补贴重启将持续刺激电动车销量增长。预计2026年全球新
能源汽车销量增速约达17%，全球动力电池需求同比增长约20%。
全球储能市场共振，储能电池需求将延续高增长。国内方面，136号文
取消新能源强制配储后，地方政府陆续出台容量电价政策，储能项目经
济性显著提升，有效激发需求放量。《新型储能规模化建设专项行动方
案（2025—2027年）》提出到2027年全国新型储能装机规模达到180GW
以上。海外方面，各国能源转型战略推进，储能市场多点开花，为我国
储能企业开辟了多元化出海机遇。2026年全球储能市场将延续高速增
长，储能电池需求增速预计达50%左右，储能电芯供需紧张格局可能将
持续至2026年年中。
周期拐点向上，供需格局有望继续趋于改善。产业链2025前三季度业绩
逐季持续增长，显著扭转过去两年净利润持续下滑的局面。2025年锂电
池环节的资本开支已同比转增，集中在头部企业，行业在经历了过去两
年多产能过剩价格持续下行的低谷后，目前材料端对于扩产相对谨慎。
预计2026年锂电池整体需求增速有望达到30%，而材料端的供给增速低
于需求增速，产业链多个环节有可能继续出现供需紧张的局面。
固态电池产业化持续推进，把握受益环节。展望2026年，随着更多搭载
半固态电池车型上市与储能领域应用拓展，半固态电池将进一步放量。
从行业主流企业表态来看，全固态电池将于2027年开始小规模量产，
2026年全固态电池中试线将迎来密集落地，多家厂商有望陆续开启装车
验证。全固态电池生产设备需求将先行明显起量，固态电池产业化推进
将驱动产业链材料体系迭代升级。
投资策略：关注两条主线，一是下游需求持续增长，供需格局改善带来
的基本面和估值双升机会，优先产业链拥有技术和成本优势的头部公
司。二是把握固态电池产业化推进带来产业链受益环节机会，优先关注
先行受益的设备环节和高价值量的固态电解质核心材料环节，持续关注
新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节。
风险提示：下游需求不及预期风险；固态电池产业化进程不及预期风险；
原材料价格大幅波动风险；市场竞争加剧风险；贸易摩擦升级风险。
仅供内部参考，请勿外传
锂电池产业链 2026 年上半年投资策略
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目录
1. 行情与估值复盘 ........................................................................4
1.1 行业指数表现 ...................................................................... 4
1.2 板块估值 .......................................................................... 4
2. 动储双轮驱动，全球锂电池需求有望保持强劲增长 ..........................................5
2.1 全球锂电池需求持续快速增长 ........................................................ 5
2.2 全球新能源汽车销量将保持增长 ...................................................... 6
2.3 动力电池需求将保持快速增长 ........................................................ 9
2.4 全球储能市场共振，储能电池需求将延续高增长 ....................................... 11
3. 周期拐点向上，供需格局趋于改善 .......................................................14
3.1 产业链 2025 前三季度业绩逐季持续增长 .............................................. 14
3.2 产业链各环节资本开支结构性分化 ................................................... 15
3.3 产业链多个环节启动涨价 ........................................................... 16
3.4 供需格局有望继续趋于改善 ......................................................... 17
4. 固态电池产业化持续推进，把握受益环节 .................................................18
4.1 固态电池应用场景多元化 ........................................................... 18
4.2 半固态电池进一步放量，全固态电池进入中试关键期 ................................... 19
4.3 固态电池技术路线及材料体系变革趋势 ............................................... 21
4.4 设备先行受益于固态电池产业化推进 ................................................. 25
5. 投资策略 .............................................................................29
6. 风险提示 .............................................................................30
插图目录
图 1：锂电池、固态电池与沪深 300 指数 2025 年初至今走势（截至 2025 年 11 月 21 日） ..................4
图 2：锂电池板块近三年市盈率水平（截至 2025 年 11 月 21 日） ............................................................ 4
图 3：全球锂电池出货量及同比增速 .............................................................................................................. 5
图 4：中国锂电池出货量及全球占比 .............................................................................................................. 5
图 5：全球动储电池出货量 ...............................................................................................................................5
图 6：全球动储电池出货量占比 .......................................................................................................................5
图 7：中国新能源汽车销量及同比 .................................................................................................................. 6
图 8：中国新能源汽车月度渗透率 .................................................................................................................. 6
图 9：中国新能源商用车销量及同比 .............................................................................................................. 7
图 10：中国新能源商用车渗透率 .....................................................................................................................7
图 11：中国新能源汽车出口销量 .....................................................................................................................7
图 12：中国新能源汽车出口占汽车出口比例 ................................................................................................ 7
图 13：欧洲新能源汽车月度销量（万辆） .................................................................................................... 8
图 14：欧洲新能源汽车销量及渗透率 ............................................................................................................ 8
图 15：全球新能源汽车销量及同比 ................................................................................................................ 8
图 16：全球新能源汽车渗透率 .........................................................................................................................8
图 17：全球新能源汽车销量预测 .....................................................................................................................9
图 18：中国动力电池装车量及同比 ................................................................................................................ 9
图 19：全球动力电池装车量及同比 ................................................................................................................ 9
图 20：中国动力电池月度出口量（GWh） .................................................................................................... 10
图 21：全球动力电池需求测算 ...................................................................................................................... 10
仅供内部参考，请勿外传
锂电池产业链 2026 年上半年投资策略
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图 22：全球储能电池出货量及同比 .............................................................................................................. 11
图 23：2025 年 1-9 月全球储能电池应用细分市场占比 ............................................................................. 11
图 24：中国储能电池出货量及同比增长 ...................................................................................................... 12
图 25：中国储能电池出货量全球占比 .......................................................................................................... 12
图 26：2025Q1-Q3 中国储能电池出货分布 ................................................................................................... 12
图 27：全国新型储能装机规模(GW).............................................................................................................. 13
图 28：2024 年下半年以来储能电芯均价走势 ............................................................................................. 14
图 29：2021 年至 2025 前三季度锂电池产业链营收及同比 ....................................................................... 15
图 30：2021 年至 2025 前三季度锂电池产业链归母净利润及同比 ........................................................... 15
图 31：2023-2025 单季度锂电池产业链营收及同环比 ............................................................................... 15
图 32：2023-2025 单季度锂电池产业链归母净利润及同环比 ................................................................... 15
图 33：2021 年至 2025 前三季度锂电池产业链资本开支 ........................................................................... 16
图 34：2024-2025 前三季度产业链各环节资本开支对比(亿元) ............................................................... 16
图 35：锂电产业链各环节开工率 .................................................................................................................. 17
图 36：亿航智能成功完成全球首次 eVTOL 固态电池飞行试验 ................................................................19
图 37：我国自主研制电动型载人飞艇 AS700D 完成科研首飞 .................................................................. 19
图38：全球固态电池出货量预测 .................................................................................................................. 21
图39：以硫化物为主体电解质的全固态电池发展路径 .............................................................................. 22
图 40：全球硅基负极出货量及预测 .............................................................................................................. 24
图 41：硅碳负极出货量占比有望大幅提升 .................................................................................................. 24
图42：全球单壁碳纳米管导电浆料市场规模有望快速增长 ...................................................................... 25
图 43：复合铜箔市场规模预测 ...................................................................................................................... 25
图44：全球固态电池设备市场规模预测(亿元)............................................................................................27
图45：固态电池叠片工艺 ...............................................................................................................................28
图46：固态电池极片胶框印刷方法 .............................................................................................................. 28
图 47：固态电池结构示意图 ...........................................................................................................................29
图 48：等静压技术示意图 ...............................................................................................................................29
表格目录
表 1：锂电池产业链价格变动 .........................................................................................................................16
表 2：国内外主流车企固态电池装车进程或规划 ........................................................................................ 18
表 3：国内外主流电池厂商和电池初创企业的固态电池进展/规划 .......................................................... 20
表 4：固态电解质三大技术路线对比 ............................................................................................................ 21
表 5：部分企业固态电解质布局情况 ............................................................................................................ 23
表 6：液态电池、半固态电池、全固态电池生产工序及设备对比 ............................................................ 26
表 7：干法电极工艺与湿法电极工艺的对比 ................................................................................................ 27
表 8：重点公司盈利预测及投资评级（2025/11/24） ................................................................................ 30
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