“对等关税”后亚太经济怎么看？-RCEP国家2025年经济金融回顾及2026年展望报告
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“对等关税”后，亚太经济怎么看？
——RCEP 国家 2025 年经济金融回顾及 2026 年展望
阅读摘要
经济增长方面，关税不确定性扰动、积极政策发力共同影响下，
2025 年 RCEP 国家经济增速整体小幅降温，经济表现呈“制造型国家
（中日韩越）＞资源型国家（印尼澳新）＞服务型国家（马泰菲新）”
分化格局。与年中展望相比，服务型国家增长韧性逊于预期。
展望 2026 年，积极政策延续、关税摩擦减弱、技术创新三条线
索预计主导 RCEP 国家经济增长中枢小幅回升，“制造型国家＞资源型
国家＞服务型国家”格局有望延续，预计（1）“抢出口”放缓，但高
科技周期景气持续、供应链重构推动制造型国家工业品外需温和增
长，叠加积极财政政策提振内需，预计带动制造型国家增长领先；（2）
大宗商品价格企稳推动资源品外需回暖，叠加内需温和回升，预计支
持资源型国家增长居中游；（3）国际游客增长放缓、“抢进口”红利
边际减弱、经济转型成果待观察，或拖累服务型国家增长偏缓。
政策支持方面，2025 年 RCEP 国家除日本外各国均处于降息周期，
降息幅度呈“资源型国家＞服务型国家＞制造型国家”，2026 年随着
美联储延续降息、缓解汇率压力，叠加各国通胀压力整体处于低位，
预计货币政策空间拓阔，届时降息幅度可能呈“服务型国家＞资源型
国家＞制造型国家”。2025 年各国财政政策聚焦民生补贴、基建及新
兴产业投资两大重点领域，2026 年基建及新兴产业投资支持力度预
计仍大，财政扩张力度预计“制造型国家>服务型国家>资源型国家”。
金融市场方面，2025 年伴随美元指数明显走弱，RCEP 国家汇市
总体企稳修复，股票市场强劲反弹，债券市场走势较为分化。步入
2026 年，美元指数走弱节奏大概率放缓，相应地，RCEP 国家货币汇
率料延续走升、升幅预计收窄；利率走低、叠加经济韧性整体可期，
股市有望延续偏强走势；除日本外，主要国家国债利率延续分化回落。
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工银亚洲研究
中国工商银行（亚洲）
东南亚研究中心
李卢霞 吴起睿
张润锋 杨童舒
1
“对等关税”后，亚太经济怎么看？
——RCEP 国家 2025 年经济金融回顾及 2026 年展望
一、2025 年 RCEP 国家增长图景：关税不确定性扰动经
济增长小幅降温，政策稳增长效果逐步显现
（一）从增速中枢看：关税扰动下年度经济增速小幅降
温，制造型国家增长表现相对较优
纵向比较，相较于 2024 年，2025 年（1）澳大利亚、新
西兰、日本同比增速有所加快；（2）印尼、中国、越南、菲
律宾同比增速基本与 2024 年持平；（3）韩国、泰国、马来
西亚、新加坡同比增速有所放缓。
横向比较，呈“制造型国家（中日韩越）＞资源型国家
（印尼澳新）＞服务型国家（马泰菲新）”的分化格局，其
中：（1）上半年“抢进口”及下半年“对等关税”缓和支持
中国、越南出口增长；（2）科技创新浪潮持续提振日本、韩
国、马来西亚等国家经济表现；（3）泰国、新加坡、菲律宾
面临阶段内需不强的挑战。
2
图表 1：2025 年 RCEP 主要国家经济增速中枢整体较 2024 年小幅降温
数据来源：WIND、中国工商银行（亚洲）东南亚研究中心
（二）从增长格局看：整体呈“制造型国家＞资源型国
家＞服务型国家”态势，关税不确定性是主要扰动因素，降
息及财政扩张提振内需的效应逐步显现
1.电子周期景气叠加年初“抢进口”提振外需，财政扩
张支撑消费，制造型国家 2025 年增长动能较强，具体地：
（1）外需保持旺盛，一方面 2025 年电子行业持续景气，
WSTS 全球半导体出货量同比增速自 2023 年 11 月起连续 22
个月保持双位数增长1，带动韩国半导体、越南电子零件、中
国机电出口 2025 年 1-9 月分别累计增长 16.9%、52.5%、8.6%。
另一方面，“对等关税”扰动出口在 Q1 和 Q3 出现短暂脉冲。
4 月美国“对等关税”出台前，制造型国家出现第一次出口
1数据更新至 2025 年 8 月。
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作者：风语者
分类：研究报告
价格：免费
属性：19 页
大小：1.43MB
格式：PDF
时间：2026-01-11
