悦己消费产业链研究专题-从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开-国信证券

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证券研究报告 | 2026年02月24日

优于大市

悦己消费产业链研究专题

从刚需渗透到情感叙事，宠物消费下半场如何展开

核心观点

行业研究·行业专题

农林牧渔

优于大市·维持

证券分析师：鲁家瑞

证券分析师：李瑞楠

021-61761016

021-60893308

lujiarui@guosen.com.cn

liruinan@guosen.com.cn

S0980520110002

S0980523030001

证券分析师：江海航

jianghaihang@guosen.com.cn

S0980524070003

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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公司

投资

昨收盘

总市值

EPS

代码

名称

评级

（元）

（百万元）

2024E

2025E

2024E

2025E

301498

乖宝宠物

优于大市

60.82

24,357

1.86

2.36

002891

中宠股份

优于大市

48.13

14,650

1.50

1.64

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（注：佩蒂股份盈利预测参考 Wind 一致预测）

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证券研究报告
2
内容目录
情感叙事推动消费理念进阶，宠物消费升级进行时 .................................. 8
受益人口结构趋势，国内养宠规模持续扩张 ................................................ 8
年轻宠物主推动消费理念进阶，有望激发单宠消费潜力 ..................................... 11
食品：情感叙事重构人货场，国牌升级与新渠道协同发力，强者愈强 ................. 15
刚需高频核心赛道，本土品牌错位崛起 ................................................... 15
国内市场仍有扩容潜力，有望孕育千亿市值龙头 ........................................... 20
人货场重构，品牌增长分化，有望强者愈强 ............................................... 25
医疗：猫狗老龄化激发消费潜力，连锁化有望铸就龙头 ............................. 33
医疗是覆盖宠物全生命周期的潜力大赛道 ................................................. 33
国内宠物医疗市场尚年轻，扩容整合潜力较大 ............................................. 35
医院端处于消费觉醒前夕，连锁化有望推动格局集中 ....................................... 39
药品端直接受益医疗服务扩张，国产化替代有望加速 ....................................... 41
用品：关注细分赛道机遇和品牌化转型 ........................................... 45
刚需用品贡献主要规模，线上销售占比高 ................................................. 45
猫砂刚需高频，有望孕育优秀品牌公司 ................................................... 48
代工厂未来有望依靠品牌化转型破局 ..................................................... 54
投资建议：聚焦战略清晰、组织高效的优质品牌商 ................................. 57
乖宝宠物：自主品牌身为领先的国产宠食龙头 ............................................. 58
中宠股份：境外产能稀缺，境内业务加速追赶的宠食先锋 ................................... 59
佩蒂股份：咬胶代工龙头，自主品牌业务稳步推进 ......................................... 60
路斯股份：零食出口稳健，积极拓展自主品牌 ............................................. 61
源飞宠物：宠物牵引用具龙头，积极拓展自主品牌主粮 ..................................... 62
天元宠物：宠物用品出口起家，内销渠道布局领先 ......................................... 63
依依股份：宠物护理用品出口商，积极尝试品牌业务 ....................................... 64
瑞派宠物：稀缺宠物医院标的，拟赴港上市 ............................................... 65
瑞普生物：药品、医疗、渠道全面布局的宠物医疗标的 ..................................... 66
风险提示 ..................................................................... 68

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3
图表目录
图1： 50-59 岁是目前国内人数占比最高的年龄段 ...............................................8
图2： 国内抚养比近年持续攀升 .............................................................. 8
图3： 国内结婚登记数呈下滑趋势，结婚年龄呈上升趋势 ........................................ 9
图4： 国内少子化趋势明显，出生率持续下滑 .................................................. 9
图5： 宠物消费产业概览 .................................................................... 9
图6： 2010 年以来，国内宠物猫狗数量扩张明显 ...............................................10
图7： 国内宠物产品（不含服务）出厂规模已接近 1000 亿元 .................................... 10
图8： 2024 年国内宠物市场零售规模已达 3000 亿元 ............................................10
图9： 国内宠物终端零售规模结构 ........................................................... 10
图10： 国内宠物猫数量增速明显明显快于宠物狗 .............................................. 11
图11： 宠物狗中，小型犬增速近年优于大中型犬 .............................................. 11
图12： 美国宠物猫狗饲养渗透率是中国的两倍以上 ............................................ 11
图13： 目前国内宠物猫狗数量主要集中在一二线城市，三线及以下城市占比较低 .................. 11
图14： Z 世代正快速成为国内养宠主力军 ..................................................... 12
图15： 近六成年轻人愿意为情绪价值买单 .................................................... 12
图16： 近 1/5 年轻消费者每月愿意为情绪消费花费 2000 元以上 ................................. 12
图17： 宠物主多数把猫狗当作家人或朋友 .................................................... 13
图18： 国内新晋宠物主占比较高 ............................................................ 13
图19： 国内高学历群体占比持续提升 ........................................................ 13
图20： 国内高收入群体占比持续提升 ........................................................ 13
图21： 美国单宠年支出总额是中国的 4 倍以上 ................................................ 14
图22： 国内宠物服务消费渗透率仍具备较大提升空间（单位：%） ............................... 14
图23： 宠物食品产业链概览 ................................................................ 15
图24： 国内宠物食品市场发展大致分为三个阶段 .............................................. 16
图25： 国内宠物食品出厂规模已突破 500 亿元，其中主粮贡献主要规模 .......................... 16
图26： 得益于犬猫饲养规模扩张，国内宠物食品市场规模维持增长 .............................. 16
图27： 国内市场集中度明显低于海外成熟市场（按公司,%） .................................... 18
图28： 国内市场集中度明显低于海外成熟市场（按品牌,%） .................................... 18
图29： 国内宠物食品市场核心环节一览 ...................................................... 19
图30： 国内宠粮生产模式及代表品牌 ........................................................ 19
图31： 电商是目前国内宠物食品销售核心渠道（%） ........................................... 19
图32： 国内宠物猫食品市场规模测算敏感性分析（元/只，%，亿元） ............................ 20
图33： 国内宠物狗食品市场规模测算敏感性分析（元/只，%，亿元） ............................ 21
图34： 日本目前宠物猫狗数量合计约为 1600 万只 ............................................. 22
图35： 日本宠物食品市场规模 2024 年已超 6000 亿日元 ........................................ 22
图36： 日本宠物食品公司市占率情况（%） ................................................... 22
图37： 日本宠物食品品牌市占率情况（&） ................................................... 22

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标签： #宠物 #产业链

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