当下时点我们如何看待黄金
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当下时点我们如何看待黄金
1
Joyce YAN 颜晨
BNQ534
20260328
2
黄金价格走势回顾
黄金价格高见5500美元/盎司之后回落，现在在4463美元/盎司左右。3月份黄金跌幅-17%，最大回撤26%
伦敦金在2024年涨幅27%，在2025年涨幅65%，年初至今涨幅2%
2
1970–1980 脱钩
通胀牛（35→850
美元，+23 倍）
布雷顿森林体系
解体
两次石油危机 +
恶性通胀（CPI
最高 14.8%）+
美元持续贬值
反美元 + 抗通胀
+ 避险核心资产
1980–2001 高利率熊
（850→252 美元，-70%）
暴力加息压制通胀，实际
利率大幅转正
经济复苏、美元走强、美
股长牛
多国央行持续抛售黄金
2001–2011 危
机宽松牛
（252→1921
美元，+6.6 倍）
9・11、互联网
泡沫、次贷危
机+ 欧债危机，
避险需求爆发。
多轮 QE，全球
流动性泛滥、
美元走弱、通
胀预期升温。
黄金 ETF 兴起，
投资需求成为
新引擎。
2011
–
2015
加息
调整
（192
1→10
46 美
元，-
45.5%）
2016
–
2019
央行
购金
修复
2020 至今放水 + 地缘 + 去美
元化长牛
疫情大放水 + 全球高通胀，实
际利率长期为负。
俄乌、巴以等地缘冲突不断，央
行购金潮创历史新高。
美元信用担忧加剧，黄金成为全
球储备多元化核心标的
3
黄金投资分析框架
3
黄金核心驱动因素
商品属性（实物需求）：珠宝工业等需求
投资属性（资产配置）：央行购金/黄金ETF
货币属性（美元信用）：美元指数/货币政策
避险属性（外部冲击）：金融危机/地缘政治
黄金特性
无主权国家信用风险
流动性较好，ETF市场发达
无息资产
供给刚性：矿产金年增速仅 1%–2%，新矿周期 7–10 年
金属属性稳定，永不灭失
长期因素：美国经济和实际利率、黄金
官方储备
短期因素：短期事件、避险需求、情绪
标签： #黄金
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作者：钢铁侠
分类：研究报告
价格：免费
属性：11 页
大小：980.81KB
格式：PDF
时间：2026-04-07
