天风证券-建筑装饰低空经济系列一：怎么看基础设施的市场空间？

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建筑装饰
证券研究报告
2024 年05 月10 日
投资评级
行业评级
强于大市(维持评级)
上次评级
强于大市
作者
鲍荣富
SAC 执业证书编号：S1110520120003
baorongfu@tfzq.com
王涛
SAC 执业证书编号：S1110521010001
wangtaoa@tfzq.com
王雯
SAC 执业证书编号：S1110521120005
wangwena@tfzq.com
任嘉禹
renjiayu@tfzq.com
资料来源：聚源数据
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行业走势图
低空经济系列一：怎么看基础设施的市场空间？
低空经济：顶层设计、政策先行
低空经济呈现出明显的新质生产力特征，随着空域改革逐步深化，低空经济
发展显著提速，21 年低空经济概念首次写入国家级战略规划《国家综合立
体交通网规划纲要》，24 年首次写入政府工作报告。我们认为非管制空域划
分为低空经济 eVTOL 试点运行及商业化落地奠定基础。低空空域的逐步放
开也有望显著调动地方政府发展低空经济的积极性。随着国家层面定调，各
地方省份也陆续出台政策快速跟进，北京、广东、安徽等 18 个省市已将发
展低空经济写进了 2024 年的政府工作报告，当前深圳已经大范围出台相应
补贴措施，我们预计政策层面给低空经济发展提供了较好支撑。
基础设施贯穿产业链始终，通用机场投资建设高景气
根据中国民用航空局发布的数据，到 2025 年，中国低空经济的市场规模预
计将达到 1.5 万亿元，到 2035 年，有望达到 3.5 万亿元，10 年复合增长率
达8.8%。其中，我们预计以通用机场、直升机起降台为代表的基础设施是低
空经济发展的重要基础。根据《全国通用机场布局规划》，到 2030 年，全
国通用机场将达到 2058 个。截至 23 年末全国在册通用机场已达 449 个，
24-30 年年均新建通用机场或近 230 个。按照单个通用机场投资规模 6亿进
行计算，我们测算到 24-30 年新增通用机场对应的设计+施工年均市场空间
有望达 1379 亿元，其中设计环节年均大约为 69-138亿元。各省市对于通
用机场建设规划较为明确，深圳在低空经济的布局领先全国，我们判断当前
低空经济或与新能源汽车的早期发展阶段较为类似，后续有望通过产业链全
过程补贴来打开使用需求和市场。从建设模式来说，通用机场“投建营一体
化”有望提速，单体投资规模也更小，更有利于引入社会和民营资本参与。
关注基建设计院及部分地方国企的业绩及估值弹性
从订单层面来看，目前针对低空经济基础设施建设领域的公开招标项目主要
包括三种形式：1）各地方省市针对低空经济实施方案展开的规划类招标；
2）通用机场的建设设计；3）围绕低空经济而展开、包含机场建设在内的
低空经济产业园。我们认为设计院有望深度参与低空经济基础设施建设产业
链。其中，具备资质优势、区位优势、项目经验的大型设计院有望受益。建
议重点关注老牌基建设计检测企业，推荐华设集团、苏交科、设计总院，
建议关注深城交、中衡设计等。我们预计在补贴加持下，通用机场盈利能力
有望随着低空飞行器的增加、航线开辟等而逐步改善，建议关注机场投资建
设运营企业，如中化岩土。此外，部分低空经济高景气区域的地方国企也有
望加速承接低空经济产业园项目建设，推荐隧道股份、上海建工、安徽建
工等。
风险提示：通用机场投资建设不及预期，测算具有主观性，行业内竞争加剧，
应收账款账龄延长。
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EPS(元)
P/E
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名称
2024-05-10
评级
2023A
2024E
2025E
2026E
2023A
2024E
2025E
2026E
603018.SH
华设集团
10.24
买入
1.02
1.10
1.19
1.26
10.04
9.31
8.61
8.13
300284.SZ
苏交科
8.91
增持
0.26
0.31
0.35
0.41
34.27
28.74
25.46
21.73
603357.SH
设计总院
10.96
买入
0.87
1.00
1.14
1.28
12.60
10.96
9.61
8.56
600820.SH
隧道股份
6.95
买入
0.93
1.03
1.14
1.27
7.47
6.75
6.10
5.47
600502.SH
安徽建工
5.07
买入
0.91
1.05
1.22
1.39
5.57
4.83
4.16
3.65
600170.SH
上海建工
2.40
增持
0.18
0.19
0.21
0.23
13.33
12.63
11.43
10.43
资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
-32%
-27%
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202 3-05 202 3-09 202 4-01 2024-05
建筑装饰
沪深300
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内容目录
1. 低空经济的发展历程............................................................................................................................ 3
2. 市场展望：基建贯穿产业链始终，通用机场建设高景气......................................................... 8
3. 投资标的梳理：关注设计公司的业绩及估值弹性 .................................................................... 14
4. 风险提示 ................................................................................................................................................ 17
图表目录
图1：发展低空经济的必要性 ................................................................................................................. 4
图2：《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》目标及实施规划 ........................ 5
图3：国家空域基础分类示意图 ............................................................................................................ 5
图4：低空经济产业链梳理 ..................................................................................................................... 8
图5：2019-2023 年我国通用机场数量 ............................................................................................... 9
图6：2023 年分区域通用机场数量及占比 ......................................................................................... 9
图7：2016-2023 年华设集团营业收入及增速 ................................................................................ 15
图8：2016-2023 年华设集团归母净利润及增速 ........................................................................... 15
图9：2016-2023 年苏交科营业收入及增速 .................................................................................... 15
图10：2016-2023 年苏交科归母净利润及增速.............................................................................. 15
图11：2016-2023 年设计总院营业收入及增速.............................................................................. 16
图12：2016-2023 年设计总院归母净利润及增速 ......................................................................... 16
图13：2017-2023 年深城交营业收入及增速 .................................................................................. 16
图14：2017-2023 年深城交归母净利润及增速.............................................................................. 16
图15：2016-2023 年中化岩土营业收入及增速.............................................................................. 17
图16：2016-2023 年中化岩土归母净利润及增速 ......................................................................... 17
表1：我国低空空域改革的三个阶段.................................................................................................... 3
表2：低空经济国家层面政策梳理 ........................................................................................................ 4
表3：各省市低空经济政策梳理 ............................................................................................................ 6
表4：低空经济应用场景优先级评价.................................................................................................... 8
表5：《深圳经济特区低空经济产业促进条例》低空飞行基础设施 ............................................ 9
表6：各省市通用机场建设规划梳理.................................................................................................... 9
表7：《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》补贴方向 .............................................. 11
表8：部分通用机场投资及建设情况梳理......................................................................................... 12
表9：通用机场建设市场空间测算 ...................................................................................................... 13
表10：低空经济相关标的梳理............................................................................................................. 14
行业报告 | 行业专题研究
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1. 低空经济的发展历程
低空空域，通常是指真高 1000 米以下的空间范围，是通用航空活动的主要区域，是国家
重要的战略资源。低空一般指 1000 米以下的空域范围（特殊需要下可延伸至 3000 米以下），
按照高度划分为 120 米以下（消费级无人机）、250 米以下（工业级无人机）、450-600 米
（载人无人机）和 600-3000 米（直升机）飞行空域。长期以来，我国低空空域的使用和
管理采取与中高空空域同样的审批和管制方式，所有的低空空域飞行活动都必须经过批准，
在很大程度上制约了通用航空的发展。2000 年空军将航路航线移交民航管制指挥之后，我
国空域管理领域改革经历 3个阶段。2010 年8月，国务院、中央军委联合颁布的《关于深
化我国低空空域管理改革的意见》提出，加快推进深化低空空域管理改革试点。自 2015
年起，我国开放低空管制，允许私人飞机使用 1000 米以下空域，开启了低空经济的新篇
章。
表1：我国低空空域改革的三个阶段
阶段
类型
内容
第一阶段：
2000-2010
年
低空空域管
理改革筹划
论证阶段
低空空域管理改革，首次列入国家空管委 2000 年工作计划，组织国内外考察，明确低空空域管理
改革总体设想和主要任务，组织空军小范围改革试点，召开全国低空空域管理改革研讨会，统一思
想认识。
第二阶段：
2010-2014
年
低空空域管
理改革集中
试点阶段
国务院中央军委 2010 年8月下发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》，明确低空空域管理
改革目标任务，在全国“两区一岛”和“两大区、七小区”组织较大范围的低空空域管理改革试点，
涉及全国 14 个省自治区直辖市，试点地区占全国空域的 33%。据空军统计，在试点地区共划设各
类空域 254 个，其中，管制空域 122 个、监视空域 63 个、报告空域 69 个，另划设低空目视航线
12 条；通航飞行计划报批时限，由原来前一天 15 点前缩短为飞行前 4小时，飞行计划报备时限，
监视空域只需在飞行前 1小时、报告空域只需在飞行前半小时提出，极大方便了通航用户，改革试
点取得积极成果。
第三阶段：
2015 年至
今
低空空域管
理改革综合
试点阶段
低空空域管理改革在全国多地展开多种形式的试点。2015 年国家空管委批准济南和重庆地区开展
低空空域管理和通用航空发展综合配套改革试点；2016 年国家空管委批准在珠三角和海南地区开
展空域精细化管理改革试点；2017 年民航局批准在西北地区组织通用航空低空空域监视与服务试
点；2018 年国家空管委批准由四川省政府牵头、军民航和当地公安部门共同参与的低空空域协同
管理改革试点。2023 年12 月中央经济工作会议明确将“低空经济”列为国家战略性新兴产业。
资料来源：中国民航网，澎湃新闻， 天风证 券研究所
发展低空经济的必要性：低空域蕴藏大产业。从低空经济的优势来看，低空经济作为战略
性新兴产业，科技含量高、创新要素集中，呈现出明显的新质生产力特征，低空经济产业
链条长，涵盖航空器研发制造、低空飞行基础设施建设运营、飞行服务保障等各产业；应
用场景丰富，既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式；
在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，对构建现代产业体系具有重要作用，发展空
间极为广阔。

标签： #低空经济

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