扁电磁线全球领先者，电网升级与新能源转型双轮驱动-华安证券

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扁电磁线全球领先者，电网升级与新能源转型双轮驱动
主要观点：
[Table_Summary]
⚫ 积极收购兼并，确立线缆行业领先地位
2023 年公司多举措推动经营质量提升，包括集中采购原材料增强议价能
力、拓展线上销售平台降低成本、通过期货套保或供应商锁价降低风险
等。2023 年电磁线产业营业收入突破 50 亿元，同比增长 27.20%，经营
业绩再创历史新高；电缆产业中心营业收入首次突破 100 亿元，同比增
长13.04%。公司 2023 年实现归母净利润 5.22 亿元，同比+41.06%；销
售毛利率达到 11.3%，同比-0.25pct；销售净利率为 3.9%，同比+0.7pct。
公司盈利能力提升主要得益于国家先进制造业税收优惠政策，2023Q4 公
司电磁线及电缆业务实现增值税加计抵减 5%，净利润增厚 0.65 亿元。
⚫ 扁电磁线应用领域广泛，公司扁电磁线技术优势显著
公司扁电磁线技术优势显著，客户涵盖各领域头部厂商。技术方面，公
司深耕扁电磁线行业 20 余年，积淀了雄厚的生产制造和工艺技术经
验，现有湘潭、无锡两大产销基地，年产销规模和综合实力位于细分行
业头部，多项产品和技术处于国内唯一、国际领先地位。客户方面，公
司与众多下游头部客户建立了深度合作，特高压领域客户主要有中国电
气装备集团、特变电工、西门子等；新能源汽车行业的主要客户及终端
车企包括汇川技术、博格华纳、上海联电、舜驱动力、蜂巢电驱动、精
进电动等，配套车企包括理想、广汽、上汽、一汽、大众、长城、奇瑞、
吉利、长安、东风、合众、本田、现代、日产、捷豹、克莱斯勒、戴姆
勒等。
⚫ 线缆行业下游需求旺盛，公司积极布局快速扩张
公司生产基地布局广泛，为线缆领先企业。公司专注和深耕线缆行业 70
余年，通过不断的兼并整合，以长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大线
缆生产基地为核心并不断向周边拓展，目前已拥有湖南“金杯”、湖北
“飞鹤”、四川“塔牌”、江西“赣昌”四大区域影响力大、底蕴深厚、
经销渠道成熟的线缆品牌，现已成为全国线缆行业优势企业、中西南部
地区线缆领先企业。
⚫ 投资建议
金杯电工作为电气设备制造的领先企业，凭借其在电线电缆领域的深厚
技术积累和市场领导地位，以及在新能源汽车高压电缆领域的战略拓展，
展现出明显的增长潜力。在全球能源转型和智能电网快速发展的背景下，
公司预计将持续受益。我们预计 24/25/26 归母净利润分别为
6.63/7.44/8.65 亿元，对应 PE 分别为 11/9/8 倍。首次覆盖，给予公司
“买入”评级。
⚫ 风险提示
电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。
[Table_Profit]
[Table_StockNameRptType]
金杯电工（002533）
公司覆盖
收盘价（元）
9.57
近12 个月最高/最低（元）
11.11/6.67
总股本（百万股）
734
流通股本（百万股）
637
流通股比例（%）
86.85
总市值（亿元）
70
流通市值（亿元）
61
[Table_Chart]
公司价格与沪深 300 走势比较
-31%
-12%
7%
25%
44%
7/23 10/23 1/24 4/24 7/24
金杯电工
沪深300
[Table_CompanyRptType1]
金杯电工（002533）
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证券研究报告
⚫ 重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标
2023A
2024E
2025E
2026E
营业收入
15293
17757
20570
23787
收入同比（%）
15.8%
16.1%
15.8%
15.6%
归属母公司净利润
523
663
744
865
净利润同比（%）
41.1%
26.8%
12.2%
16.2%
毛利率（%）
11.3%
11.1%
11.1%
11.1%
ROE（%）
13.5%
14.5%
14.0%
14.0%
每股收益（元）
0.71
0.90
1.01
1.18
P/E
11.35
10.60
9.44
8.12
P/B
1.53
1.54
1.32
1.14
EV/EBITDA
5.63
5.45
4.33
3.22
资料来源：iFinD，华安证券研究所
[Table_CompanyRptType1]
金杯电工（002533）
敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告
正文目录
1 积极收购兼并，确立线缆行业领先地位 ........................................................................................................................................ 4
2 扁线与线缆双轮驱动，多场景应用领域广泛 ................................................................................................................................ 7
2.1 扁电磁线应用领域广泛，公司扁电磁线技术优势显著 .................................................................................................................... 7
2.2 线缆行业下游需求旺盛，公司积极布局快速扩张 ............................................................................................................................. 9
投资建议： ............................................................................................................................................................................................. 13
风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 13
财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................................................ 14
图表目录
图表 1 金杯电工营收及增速 .................................................................................................................................................................................... 5
图表 2 金杯电工归母净利润及增速 ...................................................................................................................................................................... 5
图表 3 金杯电工 2023 年主营业务收入构成 ..................................................................................................................................................... 5
图表 4 2023 年毛利润构成 ....................................................................................................................................................................................... 5
图表 5金杯电工主要产品大类 ............................................................................................................................................................................... 6
图表 6 公司近年参与的部分重大工程项目 ....................................................................................................................................................... 6
图表 7 圆线电机与扁线电机槽满率对比 ............................................................................................................................................................ 8
图表 8 圆线电机与扁线电机性能对比 ................................................................................................................................................................. 8
图表 9 金杯电工电磁线生产基地（湖南湘潭） .............................................................................................................................................. 9
图表 10 无锡统力电工生产基地（江苏无锡） ................................................................................................................................................. 9
图表 11 电线电缆行业产业链结构图 ................................................................................................................................................................... 9
图表 12 2018-2023 年新能源汽车销量（万辆）、充电桩公桩、私桩数量（万台）、车销量公桩比 ...................................... 10
图表 13 特高压直流、交流线路开工数量 ...................................................................................................................................................... 11
图表 14 线缆行业全球分布规模 ......................................................................................................................................................................... 11
图表 15 2019-2024 年中国电线电缆产量统计预测...................................................................................................................................... 11
图表 16 公司生产基地 ............................................................................................................................................................................................ 12
图表 17 公司五大品牌 ............................................................................................................................................................................................ 12
图表 18 公司研发中心 ............................................................................................................................................................................................ 12

标签： #电网 #能源 #新能源

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