金属行业2024年中期策略系列报告之钢铁篇：“节能降碳”约束供给，行业利润有望改善-240614-民生证券-34页

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证券研究报告
1
金属行业 2024年中期策略系列报告之钢铁篇
“节能降碳”约束供给，行业利润有望改善
➢ 需求侧：2024 年钢铁需求下滑幅度有限。尽管地产领域拖累钢铁需求，但
在铁路与能源工程等基建建设、厂房建设及制造业机械设备等需求的共同支撑
下，内需整体保持稳定，叠加出口放量，钢铁需求预计下滑幅度有限。展望未来，
房屋方面，偏弱的新开工及拿地或仍对一段时间内房屋用钢需求造成一定冲击，
但伴随房企融资环境改善，市场信心恢复，未来需求有望企稳；基建方面，在逆
周期和跨周期调节的支持下，铁路和能源建设需求有望持续支撑用钢需求增长；
制造业方面，厂房建设高峰期或将结束，但企业库存维持低位，伴随需求回暖，
企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡。在“稳增长”政策推
进下，叠加新兴领域用钢的增长，我们预计钢铁需求有望长期维持稳定。
➢ 供给侧：“节能降碳”改善行业供给格局。2023 年12 月7日，国务院印发
《空气质量持续改善行动计划》，严禁新增钢铁产能，将有助于限制钢铁产量的
增长。2024 年5月29 日，国务院印发《2024—2025 年节能降碳行动方案》，
6月7日，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国
家能源局等部门印发《钢铁行业节能降碳专项行动计划》，对钢铁行业“节能降
碳”目标做了明确规划，将有助于改善行业整体供给格局。
➢ 原料端：供给弹性增加。废钢供需格局已趋于宽松，未来将持续压制铁水产
量，限制原料需求，而供给端伴随着 FMG 新矿区及西芒杜的铁矿新项目投产，
焦煤进口持续恢复，铁矿和焦煤供需紧张格局有望转为宽松，对钢厂利润的挤压
将明显改善。
➢ 投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。在“稳增长”政策推进下，
我国钢铁需求有望长期维持稳定。而制造业仍持续发展，用钢占比将逐年提升，
其中高壁垒、高附加值的高端钢材产品将最为受益。
➢ 普钢板块：关注钢铁龙头标的。钢铁需求超预期，且未来有望长期维持稳定，
而原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，尤其是龙头企
业高端品种比例不断提高进一步增厚利润，建议关注行业龙头宝钢股份、华菱钢
铁、南钢股份等。
➢ 特钢板块：关注业绩良好的标的。受益于下游航空航天，油气开采、汽车等
领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望稳
定增长，建议关注久立特材、常宝股份、翔楼新材、武进不锈等。
➢ 风险提示：地产用钢需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
（元）
EPS（元）
PE（倍）
评级
2023A
2024E
2025E
2023A
2024E
2025E
600019.SH
宝钢股份
6.99
0.54
0.59
0.70
13
12
10
推荐
000932.SZ
华菱钢铁
5.09
0.74
0.74
0.92
7
7
6
推荐
600282.SH
南钢股份
5.1
0.34
0.39
0.44
15
13
12
推荐
002318.SZ
久立特材
24.1
1.52
1.46
1.71
16
17
14
推荐
002478.SZ
常宝股份
5.35
0.87
0.79
0.89
6
7
6
推荐
603878.SH
武进不锈
8.31
0.63
0.79
0.87
13
11
10
推荐
301160.SZ
翔楼新材
39.35
2.53
2.86
3.34
16
14
12
推荐
资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024年06 月07 日收盘价）
推荐
维持评级
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分析师
邱祖学
执业证书：
S0100521120001
邮箱：
qiuzuxue@mszq.com
分析师
任恒
执业证书：
S0100523060002
邮箱：
renheng@mszq.com
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行业投资策略/钢铁
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2
目录
1 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润已有所回暖 .......................................................................................................... 3
1.1 2024 年上半年回眸：制造业需求维稳，钢企利润已有所回暖 ................................................................................................. 3
1.2 未来展望：钢铁需求有望长期维持稳定 ........................................................................................................................................ 5
2 钢材需求侧：厂房+基建+制造业支撑钢铁内需 ........................................................................................................ 7
2.1 房屋建设：厂房建设支撑，未来耗钢以稳为主 ........................................................................................................................... 7
2.2 基建：铁路+能源建设支撑基建需求 ............................................................................................................................................. 9
2.3 制造业：细分领域精彩纷呈，制造业用钢维持高景气 ............................................................................................................. 10
2.4 进出口：2024 年上半年净出口大幅增长 ................................................................................................................................... 13
2.5 需求总结：钢铁需求有望长期维持稳定 ...................................................................................................................................... 14
3 钢材供给侧：“节能降碳”政策将持续约束钢铁供给端 ............................................................................................. 15
4 原料端：供需转为宽松，钢企利润有望修复 .......................................................................................................... 16
4.1 废钢：需求下行，价格承压 ........................................................................................................................................................... 16
4.2 铁矿：需求同比下滑，港口库存持续累积 .................................................................................................................................. 18
4.3 双焦：焦煤供需紧张格局改善，焦炭成本支撑减弱 ................................................................................................................. 20
5 投资建议及重点推荐 ............................................................................................................................................. 22
5.1 投资建议：部分领域景气仍在，关注制造业升级。 ................................................................................................................. 22
5.2 重点推荐 ............................................................................................................................................................................................ 25
6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 31
插图目录 .................................................................................................................................................................. 32
表格目录 .................................................................................................................................................................. 33
行业投资策略/钢铁
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证券研究报告
3
1 钢铁：制造业需求维稳，钢企利润已有所回暖
1.1 2024年上半年回眸：制造业需求维稳，钢企利润已有
所回暖
制造业需求维稳，钢企利润已有所回暖。尽管房地产开发建设指标较为低迷，
然而制造业需求仍保持较高景气，使得粗钢总需求下滑幅度有限，且较低的粗钢产
量使得原料价格走弱，钢企利润有所回升，6月7日，247 家钢企盈利率已回升至
52.81%。
2024/1/1-2024/06/07，钢铁板块上涨。2024年至今，SW 钢铁行业指数
（总市值加权平均）上涨 2.25%，在申万行业当中排名第 10 位。钢铁行业板块又
分为普钢与特钢板块，2024年至今分别变动 3.26%和0.12%，其中特钢板块由于
风电铸件、高温合金、不锈钢冷轧等领域行业景气度不及预期，今年整体回落较多。
图1：2024/1/1-2024/06/07，钢铁板块上涨 2.25%
图2：2024/1/1-2024/06/07，特钢板块回落较多
资料来源：wind，民生证券研究院
资料来源：wind，民生证券研究院
2024年1月-3 月，需求不及预期，钢铁价格回落。尽管汽车、家电等制造
业需求维持高景气，但房地产需求仍较为低迷，基建需求由于总项目数下滑，开工
率不及往年同期水平，钢企需求同比下行，价格回落。
2024年4月至今，需求逐渐改善，钢铁价格开始反弹。进入旺季后，基建需
求逐渐回暖，二制造业需求仍维持高景气，钢铁库存开始持续去化，钢铁价格开启
反弹。
2.25%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
SW
采
掘
SW
家
用
电
器
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公
用
事
业
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银
行
SW
有
色
金
属
SW
交
通
运
输
SW
汽
车
SW
通
信
SW
电
子
SW
钢
铁
SW
化
工
SW
计
算
机
SW
农
林
牧
渔
SW
国
防
军
工
SW
纺
织
服
装
SW
机
械
设
备
SW
电
子
SW
非
银
金
融
SW
轻
工
制
造
SW
房
地
产
SW
食
品
饮
料
SW
建
筑
材
料
SW
商
业
贸
易
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医
药
生
物
SW
休
闲
服
务
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传
媒
SW
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算
机
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综
合
-1%
0%
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4%
普钢板块 特钢板块 钢铁板块
申万钢铁指数

标签： #碳 #钢铁 #节能

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