华光新材-688379.SH-公司年报点评:23年归母净利润0.42亿元,同比增长377.19%,拓展电子和新能源汽车赛道-20240405-海通国际-11页
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[Table_MainInfo]
公司研究/化工/基础化工材料制品
证券研究报告
华光新材(688379)公司年报点评
2024 年04 月05 日
23 年归母净利润 0.42 亿元,同比增长
377.19%,拓展电子和新能源汽车赛道
[Table_Summary]
投资要点:
华光新材发布 2023 年公司年报。2023 年公司实现营业收入 14.15 亿元,同比
增长 15.96%,归母扣非净利润 0.35 亿元,同比增长 3192.92%。
2023 年归母净利润增长主要系 2023 年公司在巩固制冷暖通、电力电气等领
域的基础上积极拓展电子、新能源汽车等新赛道,实现营业收入增长,同时
原材料白银价格企稳,公司的盈利水平得到修复。1)分产品营业收入来看,
2023 年公司银钎料、铜基钎料、银浆等材料累计收入分别增长 18.89%、5.45%、
100.23%至6.90、6.17、1.03 亿元。2)分产品毛利率来看,2023 年公司银钎
料、铜基钎料、银浆等材料毛利率分别变动 5.24、0.87、-3.79 个百分点至
16.65%、9.37%、5.12%。3)三项费用率同比上升 0.62 个百分点至 10.09%。
其中销售、管理、财务、研发费用率同比上升 0.17、0.07、0.29、0.09 个百分
点至 1.34%、2.98%、2.02%、3.75%。
公司积极推进新投项目建设,进行技术改进,研发新产品。1)“新型连接材
料与工艺研发中心建设项目”已于 2023 年12 月达预定可使用状态。2)“年产
550 吨绿色环保锡基钎料技改项目”、“年产 100 吨新型钎焊材料技改项目”
已于 2023 年2月达预定可使用状态。3)“年产 4000 吨新型绿色钎焊材料智
能制造建设项目”将于 2024 年12 月达预定可使用状态。
公司具有技术创新优势、多品规产品优势、优质稳定的客户资源及较强的市
场开拓能力优势、技术服务优势、管理优势。1)公司已具备较强的产品配方
研发能力和工艺创新能力,同时拥有完善和先进的加工设备,形成了领先于
行业的集配方研发、生产过程控制、质量检测于一体的技术体系。2)公司在
巩固中温钎料优势地位的同时,积极拓展电子浆料、软钎料和高温钎料等领
域新技术新产品,目标实现钎焊材料大类产品全覆盖。3)公司持续实施股份
回购计划,积极维护公司价值及股东权益,并将回购的股份用于未来员工的
股权激励,多维度激发企业内生动力,为公司实现持续的业绩增长奠定基础。
盈利预测与投资评级。由于毛利率下滑,我们预计 2024-2026 年公司的 EPS
分别为 0.71、1.02、1.18 元(2024-25 年原预测为 0.96 和1.38 元),参考同行
业可比公司的估值,我们认为合理的估值为 2024 年35倍PE,对应目标价24.85
元(原目标价 22.75 元,2023 年35 倍PE,+9%),维持“优于大市”评级。
风险提示:在建产能投放不及预期;宏观经济下行;原材料市场价格下跌。
主要财务数据及预测
[Table_FinanceInfo]
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
1220
1415
1825
2272
2353
(+/-)YoY(%)
0.8%
16.0%
29.0%
24.5%
3.6%
净利润(百万元)
9
42
63
91
105
(+/-)YoY(%)
-80.7%
377.2%
51.9%
43.9%
15.7%
全面摊薄 EPS(元)
0.10
0.47
0.71
1.02
1.18
毛利率(%)
10.2%
12.8%
12.9%
13.5%
13.8%
净资产收益率(%)
1.0%
4.4%
6.5%
8.8%
9.4%
资料来源:公司年报(2022-2023), HTI
备注:净利润为归属母公司所有者的净利润
公司研究·华光新材(688379)2
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盈利假设:
1) 价格假设:根据公司 2023 年年报,我们认为随着国内需求复苏和改善,预计
铜基钎料 2024-2026 年价格分别为 10.50 万元/吨、10.55 万元/吨、10.60 万元
/吨,银钎料价格分别为 286.88 万元/吨、290.00 万元/吨、292.00 万元/吨,
银浆价格分别为 531.0 万元/吨、533.0 万元/吨、538.0 万元/吨。
2) 销量假设:根据公司 2023 年年报,我们预计 2024-2026 年铜基钎料销量分别
为7367.5、9302.4、9302.4 吨,银钎料销量分别为 307.0、379.8、387.6 吨,
银浆销量分别为 30.6、33.0、40.0 吨。
表 1 华光新材分业务盈利预测
项目
2021
2022
2023
2024E
2025E
2026E
总收入(百万元)
1210.95
1220.35
1415.16
1824.94
2271.79
2353.27
总成本(百万元)
1046.40
1096.45
1234.00
1589.39
1966.12
2029.25
总毛利(百万元)
164.55
123.90
181.16
235.55
305.67
324.01
总毛利率(%)
13.59%
10.15%
12.80%
12.91%
13.46%
13.77%
铜基钎料
销售收入(百万元)
597.99
585.32
617.25
773.59
981.40
986.05
成本(百万元)
535.21
535.58
559.44
692.55
876.10
877.98
毛利(百万元)
62.78
49.74
57.81
81.04
105.30
108.07
毛利率(%)
10.50%
8.50%
9.37%
10.48%
10.73%
10.96%
银钎料
销售收入(百万元)
579.46
580.26
689.88
880.66
1101.56
1131.79
成本(百万元)
487.15
514.04
574.99
739.76
918.37
939.84
毛利(百万元)
92.31
66.22
114.89
140.91
183.19
191.95
毛利率(%)
15.93%
11.41%
16.65%
16.00%
16.63%
16.96%
银浆
销售收入(百万元)
20.01
51.24
102.60
162.27
175.78
215.20
成本(百万元)
17.01
46.67
97.35
153.30
165.78
202.33
毛利(百万元)
3.00
4.57
5.25
8.97
10.00
12.87
毛利率(%)
15.00%
8.92%
5.12%
5.53%
5.69%
5.98%
其他
销售收入(百万元)
13.49
3.52
5.43
8.42
13.05
20.22
成本(百万元)
7.03
0.15
2.22
3.79
5.87
9.10
毛利(百万元)
6.46
3.37
3.21
4.63
7.18
11.12
毛利率(%)
47.88%
95.77%
59.12%
55.00%
55.00%
55.00%
资料来源:Wind,公司 2023 年年报,HTI
表 2 华光新材分业务盈利预测
股票代码
公司名称
股价(元)
EPS(元/股)
PE(倍)
2023E
2024E
2025E
2023E
2024E
2025E
301319.SZ
唯特偶
48.86
1.80
2.34
3.11
27.19
20.85
15.70
688503.SH
聚和材料
56.31
2.67
4.59
5.65
12.25
9.96
600703.SH
三安光电
12.20
0.06
0.26
0.38
188.72
47.70
31.90
均值
1.51
2.40
3.05
78.66
26.93
19.19
资料来源:Wind,HTI
注:聚和材料 2023 年为实际值。股价为 2024 年4月3日收盘价,每股收益均为 Wind 一致预测。
公司研究·华光新材(688379)3
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财务报表分析和预测
[Table_ForecastInfo]
主要财务指标
2023
2024E
2025E
2026E
利润表(百万元)
2023
2024E
2025E
2026E
每股指标(元)
营业总收入
1415
1825
2272
2353
每股收益
0.47
0.71
1.02
1.18
营业成本
1234
1589
1966
2029
每股净资产
10.55
10.81
11.62
12.58
毛利率%
12.8%
12.9%
13.5%
13.8%
每股经营现金流
-2.30
-2.08
-1.76
1.63
营业税金及附加
2
3
4
4
每股股利
0.15
0.20
0.21
0.22
营业税金率%
0.2%
0.2%
0.2%
0.2%
价值评估(倍)
营业费用
19
24
30
31
P/E
34.51
22.71
15.78
13.64
营业费用率%
1.3%
1.3%
1.3%
1.3%
P/B
1.52
1.48
1.38
1.28
管理费用
42
54
63
64
P/S
1.01
0.79
0.63
0.61
管理费用率%
3.0%
3.0%
2.8%
2.7%
EV/EBITDA
22.43
19.83
15.58
13.64
EBIT
72
102
151
176
股息率%
0.9%
1.2%
1.3%
1.4%
财务费用
29
39
61
72
盈利能力指标(%)
财务费用率%
2.0%
2.2%
2.7%
3.1%
毛利率
12.8%
12.9%
13.5%
13.8%
资产减值损失
-4
0
0
0
净利润率
2.9%
3.5%
4.0%
4.5%
投资收益
-1
-2
-2
-2
净资产收益率
4.4%
6.5%
8.8%
9.4%
营业利润
42
63
91
105
资产回报率
2.1%
2.6%
3.0%
3.4%
营业外收支
-1
-1
-1
-1
投资回报率
4.6%
5.0%
5.9%
6.7%
利润总额
41
63
90
104
盈利增长(%)
EBITDA
98
119
178
200
营业收入增长率
16.0%
29.0%
24.5%
3.6%
所得税
-1
-1
-1
-1
EBIT 增长率
174.8%
42.6%
48.4%
16.2%
有效所得税率%
-1.4%
-1.0%
-1.0%
-1.0%
净利润增长率
377.2%
51.9%
43.9%
15.7%
少数股东损益
0
0
0
0
偿债能力指标
归属母公司所有者净利润
42
63
91
105
资产负债率
52.0%
60.7%
65.8%
64.1%
流动比率
1.91
1.59
1.45
1.52
速动比率
1.14
0.91
0.83
0.88
资产负债表(百万元)
2023
2024E
2025E
2026E
现金比率
0.26
0.14
0.13
0.15
货币资金
201
159
198
237
经营效率指标
应收账款及应收票据
622
801
997
1033
应收账款周转天数
84.83
75.56
76.64
83.53
存货
531
684
847
874
存货周转天数
137.58
137.61
140.15
152.59
其它流动资产
116
146
181
187
总资产周转率
0.78
0.83
0.83
0.76
流动资产合计
1470
1791
2222
2331
固定资产周转率
5.29
4.32
4.07
3.73
长期股权投资
5
5
5
5
固定资产
353
493
625
637
在建工程
36
81
85
51
无形资产
50
58
66
74
现金流量表(百万元)
2023
2024E
2025E
2026E
非流动资产合计
479
672
815
801
净利润
42
63
91
105
资产总计
1949
2463
3038
3132
少数股东损益
0
0
0
0
短期借款
380
685
1035
1035
非现金支出
34
17
26
24
应付票据及应付账款
147
190
235
242
非经营收益
29
44
65
76
预收账款
0
0
0
0
营运资金变动
-308
-309
-340
-60
其它流动负债
241
252
260
261
经营活动现金流
-204
-186
-157
146
流动负债合计
769
1127
1529
1538
资产
24
-211
-171
-11
长期借款
229
354
454
454
投资
-5
0
0
0
其它长期负债
15
15
15
15
其他
40
-2
-2
-2
非流动负债合计
244
369
469
469
投资活动现金流
58
-212
-173
-13
负债总计
1013
1496
1998
2007
债权募资
121
430
450
0
实收资本
89
89
89
89
股权募资
8
-15
0
0
归属于母公司所有者权益
936
967
1039
1125
其他
88
-59
-82
-93
少数股东权益
0
0
0
0
融资活动现金流
217
356
368
-93
负债和所有者权益合计
1949
2463
3038
3132
现金净流量
72
-42
39
40
备注:(1)表中计算估值指标的收盘价日期为 04 月03 日;( 2)以上各表均为简表
资料来源:公司年报(2023), HTI
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