科技行业-MPO：受益AI数据中心高带宽浪潮-240812-华泰证券-26页

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科技

MPO：受益 AI 数据中心高带宽浪潮

华泰研究

通信

增持 (维持)

通信设备制造

增持 (维持)

研究员

王兴

SAC No. S0570523070003

SFC No. BUC499

wangxing@htsc.com

+(86) 21 3847 6737

研究员

高名垚

SAC No. S0570523080006

SFC No. BUP971

gaomingyao@htsc.com

+(86) 21 2897 2228

联系人

王珂

SAC No. S0570122080148

wangke020520@htsc.com

+(86) 755 8249 2388

联系人

陈越兮

SAC No. S0570123070042

chenyuexi@htsc.com

+(86) 21 2897 2228

联系人

唐攀尧

SAC No. S0570124040002

tangpanyao@htsc.com

+(86) 755 8249 2388

行业走势图

资料来源：Wind，华泰研究

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太辰光

300570 CH

53.24

增持

资料来源：华泰研究预测

2024 年8月12 日│中国内地

专题研究

受益 AI 数据中心内部高互联带宽趋势，关注 MPO 产业链投资机会

我们看好 MPO 产业链发展机会，基于：1）AI 时代数据中心内部互联带宽

显著提升，大规模 GPU 集群带来大量高速率光模块需求，MPO 作为高密度

光网络中必备的无源器件有望持续受益；2）长期来看，CPO 有望催生保偏

MPO 需求释放，在此背景下 MPO 产品价值量及技术壁垒均有望显著提高；

3）我国头部厂商有望分享全球 MPO 产业链需求红利，其中在 MPO 环节，

我国头部厂商基于在产品质量、交付能力、性价比等方面的优势，已切入海

外云厂商供应链体系，且未来份额有望进一步提高；MT 插芯环节也有望在

行业供不应求背景下获导入机遇，打破进口垄断格局。建议关注：太辰光。

MPO：迎接量价齐升高景气机遇，市场空间有望快速增长

我们认为 MPO（高密度光纤连接器）作为高密度光网络中必备的无源器件，

具备一定的光模块市场后周期属性，有望在全球 800G/1.6T 光模块需求高增

背景下迎来量价齐升的高景气机遇：大规模 GPU 集群带来 MPO 用量快速

增长，以及 16/24 芯产品渗透率提升推动 ASP 抬升。以全球光纤龙头厂商

康宁为例，受益于 AI 需求的拉动，公司光通信板块中的企业业务单季收入

于2Q24 创历史新高，同比高增 42%，并指引未来几年 CAGR 达25％；我

们测算全球 MPO 市场规模有望由 2023 年的 18 亿美金增长至 2029 年的 61

亿美金，对应期间 CAGR 为22%。

长期来看，CPO 有望为 MPO 市场注入新的增长动力

长期来看，CPO 有望成为数据中心光电技术领域重要的发展趋势之一。常

规交换机内部以电信号传输为主，故交换机内部无光纤部署的需要；而 CPO

交换机内部由于有光信号的传输，所以需额外增加光引擎到交换机机箱前面

板的光纤连接器。考虑到机内布线复杂度以及前面板容量的限制，CPO 内

部光路或以 MPO 承载，由此为 MPO 市场需求带来新的增量。考虑到 CPO

内部的光引擎通常采用硅光方案，硅光波导对输入光具有偏振敏感性，故当

采用外置光源方案时，我们预计 CPO 机内或将引入保偏型 MPO 方案，从

而为 MPO 市场带来更高的产品价值量以及行业技术门槛。

我国 MPO 厂商已切入海外云厂商供应体系，MT 插芯亦有望突破

MPO 产业链包括上游的 MT 插芯厂商、中游的 MPO 厂商、下游的整体解

决方案厂商，以及最终用户，例如云厂商、互联网厂商等。其中在 MPO 环

节，我国太辰光等厂商基于产品质量、交付能力、性价比等方面优势，已切

入海外云厂商供应链体系，且未来份额有望进一步提高；MT 插芯领域，目

前主要被美日系企业垄断，如 US Conec、日本扇港等。而随着 2024 年下

游需求的快速增长，低损型插芯呈现供不应求局面，我国福可喜玛等头部厂

商迎来导入机遇，未来有望分享全球 MPO 产业链发展红利。

MPO 产业链代表厂商梳理

【MT 插芯】：US Conec、日本扇港、住友电工、福可喜玛（致尚科技旗下）；

【MPO】：太辰光、汇聚科技、中航光电、致尚科技、蘅东光通讯、和光同

诚（仕佳光子旗下）、加华微捷（光库科技旗下）、爱德泰等；【总体解决方

案】：康宁、康普、罗森伯格、泛达网络等。

风险提示：AI 产业发展不及预期；MPO 行业竞争加剧；本研报中涉及到未

上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研

究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

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Aug-23 Dec-23 Apr-24 Aug-24

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正文目录

核心结论 ....................................................................................................................................................................... 4

与市场不同观点 ..................................................................................................................................................... 4

MPO：提高空间利用率&简化网络部署，顺应 AIDC 高带宽趋势 ................................................................................ 5

光纤连接器：光通信系统中的关键无源器件 ......................................................................................................... 5

MPO：提高空间利用率&简化网络部署，顺应数据中心高带宽趋势 ..................................................................... 6

单模光模块能否催生 MPO 连接器需求？ .............................................................................................................. 7

MPO 与光模块需求量的配比如何？ ...................................................................................................................... 8

MPO 市场空间如何测算？ .................................................................................................................................. 10

AI 时代数据中心内部带宽升级，MPO 有望迎量价齐升 ............................................................................................. 12

AI 时代，大规模 GPU 集群带来高速率光模块需求快速提升 .............................................................................. 12

800G 光模块需求快速增长，驱动 MPO 市场量价齐升 ....................................................................................... 13

长期来看，CPO 有望催生保偏 MPO 需求打开 ................................................................................................... 15

MPO 产业链梳理：关注 MT 插芯、MPO 子行业投资机会 ......................................................................................... 19

MPO产业链：MT 插芯→MPO→整体解决方案 .................................................................................................. 19

MPO：我国头部厂商已切入海外供应链，客户资质认证壁垒较高 ...................................................................... 19

MT 插芯：MPO 核心物料，供不应求下国产厂商迎导入机遇 ............................................................................. 20

产业链厂商积极布局海外产能，规避地缘政治风险 ............................................................................................ 22

投资建议 ..................................................................................................................................................................... 23

重点推荐公司 ...................................................................................................................................................... 23

风险提示.............................................................................................................................................................. 23

图表目录

图表 1：按照接头的不同，单芯光纤连接器可细分为 LC、SC、FC 等多种类型 ........................................................ 5

图表 2： MPO 连接器图示 ........................................................................................................................................... 6

图表 3： MTP（左）的插销夹采用金属材质；MPO（右）则采用塑料....................................................................... 6

图表 4：单模光纤芯径较小；多模光纤芯径较大......................................................................................................... 6

图表 5： 2022 年全球光纤连接器市场结构（按光纤模式划分） ................................................................................. 6

图表 6：光纤连接器行业发展历程 .............................................................................................................................. 7

图表 7： MPO 连接器与光模块连接结构示意图 .......................................................................................................... 7

图表 8： 400G/800G 光模块传输方案及接口类型（OS2 为单模光纤；OM3~OM5 为多模光纤） ............................. 8

图表 9： MPO-LC 分支光纤跳线图示（右上） ............................................................................................................ 8

图表 10： MPO-LC 分支光纤跳线具体应用场景举例 .................................................................................................. 8

图表 11：在直连方案下，MPO 与光模块的用量配比为 1:2 ........................................................................................ 9

图表 12：结构化布线系统中，MPO 应用在多个场景中 ............................................................................................. 9

图表 13：光纤配线盒内部结构 ................................................................................................................................. 10

图表 14：光纤配线箱内部结构 ................................................................................................................................. 10

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科技

图表 15：结构化布线系统中，MPO 的用量部分取决于中继段数量 ......................................................................... 10

图表 16： 2023 年全球 MPO 市场规模测算 .............................................................................................................. 11

图表 17：三层胖树网络架构下，GPU 与光模块用量配比测算 ................................................................................. 12

图表 18： AI 时代，光模块升级周期缩短至此前的一半............................................................................................. 13

图表 19： 400G DR4 光模块光口结构 ....................................................................................................................... 13

图表 20： 800G DR8 光模块光口常见结构之一 ........................................................................................................ 13

图表 21：康宁预计 AI 数据中心中对光纤连接的需求将大幅增长 ............................................................................. 14

图表 22： 2Q24 康宁光通信板块收入重回正增长 ...................................................................................................... 14

图表 23： 2Q24 康宁光通信板块中的企业业务收入放量 ........................................................................................... 14

图表 24：全球 MPO 市场规模预测 ........................................................................................................................... 15

图表 25：光模块——可插拔方案、LPO、CPO 图示 ............................................................................................... 15

图表 26： CPO 交换机内部有大量光纤（图中的蓝色线缆）部署需求 ...................................................................... 16

图表 27： CPO 交换机前面板图示 ............................................................................................................................ 16

图表 28： CPO 内部结构示意图 ................................................................................................................................ 17

图表 29：某CPO 方案内部 ASIC 周围的光纤中，部分采用了保偏型号 .................................................................. 17

图表 30：熊猫光纤中的应力棒与光纤纤芯平行 ........................................................................................................ 17

图表 31： MPO 保偏连接器端面图示 ........................................................................................................................ 17

图表 32：采用外置光源（ELS）时，CPO 交换机内部或引入保偏光纤（PMF）方案 ............................................. 18

图表 33：全球 MPO 产业链梳理 ............................................................................................................................... 19

图表 34：康宁光通信板块企业业务季度收入同比增速与太辰光总收入同比增速呈正相关性 ................................... 20

图表 35：特思路产品布局 ......................................................................................................................................... 20

图表 36：太辰光原材料采购结构（2016 年1-9月） ............................................................................................... 21

图表 37： MPO 连接器内部结构 ................................................................................................................................ 21

图表 38： 24 芯MT 插芯图示 .................................................................................................................................... 21

图表 39：福可喜玛产品布局于 MPO 上游核心物料 .................................................................................................. 22

图表 40：重点公司推荐一览表 ................................................................................................................................. 23

图表 41：重点推荐公司最新观点 .............................................................................................................................. 23

图表 42：提及公司表 ................................................................................................................................................ 23

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标签： #数据中心 #AI #数据

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