指南针(300803)公司深度研究：老牌C端金融信息服务商，收购麦高证券开启第二增长极-240802-国海证券-45页

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2024 年08 月02 日

公司研究

评级：增持(首次覆盖)

研究所：

证券分析师：

孙嘉赓 S0350523120002

sunjg@ghzq.com.cn

[Table_Title]

老牌 C端金融信息服务商，收购麦高证券开启

第二增长极

——指南针（300803）公司深度研究

最近一年走势

相对沪深 300 表现

2024/08/01

表现

12M

指南针

6.6%

-17.6%

-30.3%

沪深 300

-1.7%

-5.1%

-14.5%

市场数据

2024/08/01

当前价格（元）

38.92

52 周价格区间（元）

33.14-87.43

总市值（百万）

15,917.24

流通市值（百万）

15,731.33

总股本（万股）

40,897.34

流通股本（万股）

40,419.67

日均成交额（百万）

877.90

近一月换手（%）

1.78

投资要点:

老牌 C端金融信息服务商，收购麦高证券开启第二增长极。指南针

品牌创建于 1997 年，深耕金融信息服务近三十载，1997-2003 年专

注证券分析技术与工具开发，2004-2014 年向金融信息服务商转型，

2015 年至今向互联网券商转型，产品矩阵持续迭代升级。金融信息

服务为公司业务基石，收购麦高证券后打造证券服务第二增长曲线，

长期有望增厚业绩。

金融信息服务与互联网券商行业双β，未来市场空间潜力较大。

政策在金融信息端和市场端同时发力，助推金融信息服务行业进入

健康有序、稳步增长的新时期。2023 年A股成交量达 16.98 万亿股，

2013-2023 年的 CAGR 为13.54%；2023 年A股成交额达 212.10

万亿元，2013-2023 年CAGR 为16.43%。个人投资者参与证券市

场意愿增强。此外，国内金融信息服务商上市公司较少，各家细分

发展路径有所差异。目前 A股上市金融信息服务商主要包括同花顺、

东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。从 2023 年金融信息服

务相关业务收入来看，同花顺、指南针位列第一、第二的位置。

金融信息服务为基，证券业务有望二次变现。金融信息服务的核心

在于客户，指南针主要通过线上推广方式进行获客，绝大多数新用

户通过不同广告渠道获取。激活用户以电话营销、线上客户等人工

手段为主，保有互联网的免费经济学商业色彩。2016 年1月-2019

年6月，从新客转化率来看，指南针新客户转化率整体呈现上升趋

势；从登录用户向付费用户的转化率来看，整体维持在 20%左右。

从实际落地效果来看，指南针具备较好的运营能力，得益于公司优

秀的产品与服务模式。新客方面，用户完成注册后便会收到专人客

服的一对一服务，从老客来看，2016 年1月-2019 年6月付费用户

数单月新增最高可达 28811 人，对应付费用户 ARPU 单月最高可达

12426 元，体现公司产品与服务具备一定优势。2022 年7月公司收

购麦高证券，相互赋能，经纪业务和自营业务已实现良好有序展业。

获客端充分发挥客群重叠优势，证券业务全面协同有望实现第二增

长极。

盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商，收购

证券研究报告

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麦高证券开展业务协同，证券业务赋能有望开启第二增长极。基于

审慎性原则，暂不考虑定向增发摊薄因素影响。因此我们预计

2024-2026 年公司营业收入分别为 12.41/18.53/25.73 亿元，归母净

利润分别为 2.30/3.89/5.63 亿元，EPS 分别为 0.56/0.95/1.38 元/股，

当前股价对应 PE 分别为 69.10/40.88/28.26x。首次覆盖给予“增持”

评级。

风险提示市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风

险、人力资源风险、定增实施进度不及预期。

[Table_Forcast1]

预测指标

2023A

2024E

2025E

2026E

营业收入（百万元）

1113

1241

1853

2573

增长率(%)

-11

归母净利润（百万元）

230

389

563

增长率(%)

-79

217

摊薄每股收益（元）

0.18

0.56

0.95

1.38

ROE(%)

P/E

334.78

69.10

40.88

28.26

P/B

13.16

7.52

6.35

5.19

P/S

22.14

12.83

8.59

6.19

EV/EBITDA

402.60

67.08

39.62

26.96

资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所

证券研究报告

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内容目录

1、老牌 c端金融信息服务商，收购网信证券开启第二增长线 .................................................................................... 6

1.1、深耕金融信息服务近三十载，产品矩阵持续迭代升级 .....................................................................................6

1.2、公司经营稳健，收购麦高证券带来业绩空间 ................................................................................................... 8

1.3、管理层技术背景奠定产品优势，核心团队与股权结构稳定 ........................................................................... 12

1.4、收购麦高证券、投资先锋基金，完善战略版图 ............................................................................................. 14

2、金融信息服务与互联网券商行业双β，未来市场空间潜力较大 ...........................................................................15

2.1、金融信息服务行业：市场需求持续增长，政策促进行业高速发展 ................................................................ 15

2.1.1、金融信息服务行业迈入发展新阶段，市场规模有望攀升 .................................................................... 15

2.1.2、上市金融信息服务商对比：细分路径各有所长 ...................................................................................21

2.2、互联网券商行业：重塑证券业务新格局 ........................................................................................................ 23

2.2.1、互联网券商具备独特竞争优势，进入壁垒较高 ...................................................................................23

2.2.2、东方财富 VS 指南针：发展阶段不同，且非零和博弈关系 ................................................................. 29

3、金融信息服务为基，证券业务有望二次变现 ........................................................................................................ 33

3.1、从商业模式看其金融信息服务的运营与产品优势 ..........................................................................................33

3.2、从收购麦高证券、投资先锋基金看其未来业绩成长空间 ...............................................................................37

4、盈利预测与评级 ....................................................................................................................................................41

4.1、盈利预测 ........................................................................................................................................................41

4.2、估值分析与投资评级 ..................................................................................................................................... 42

5、风险提示 .............................................................................................................................................................. 42

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标签： #金融

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