开源证券-电力设备行业投资策略：新质生产力为矛，周期成长为盾

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电力设备
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电力设备
2024 年12 月12 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《低空经济行业周报（12 月第 1周）：
央企创业投资基金即将成立，无人机
取证工作加速—行业周报》-2024.12.8
《低空经济行业周报（11 月第 4周）：
eVTOL 第一批试点城市或将发布，空
域管辖权授权给地方政府—行业周
报》-2024.11.24
《低空经济行业周报（11 月第 3周）：
珠海航展召开，产品及订单陆续落地
—行业周报》-2024.11.17
新质生产力为矛，周期成长为盾
——行业投资策略
殷晟路（分析师）
鞠爽（分析师）
李林容（分析师）
yinshenglu@kysec.cn
证书编号：S0790522080001
jushuang@kysec.cn
证书编号：S0790524070002
lilinrong@kysec.cn
证书编号：S0790524070007
新质生产力：政策频出，低空经济元年
（a）低空经济：政策频出，行业发展元年。受益标的：万丰奥威、宗申动力、
卧龙电驱、莱斯信息、深城交、中信海直、绿能慧充；
出口及出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程
( a ) 逆变器：2025 年重回增长，传统市场与新兴市场需求共振。受益标的：阳
光电源、德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威；( b ) 储能：传统市场稳步
增长可期，新兴市场多点开花。受益标的：阳光电源、上能电气、阿特斯、科华
数据、盛弘股份；( c ) 微逆：阳台光储有望成为新应用场景，政策助力微逆渗
透率提升。受益标的：禾迈股份、昱能科技；( d ) 便携式储能：龙头企业触底
反弹，美国市场收入持续提升。受益标的：华宝新能；( e ) 热泵：欧洲热泵库
存或已见底，德国补贴资金落地有望打消终端观望情绪。受益标的：儒竞科技；
( f ) 电动工具：受益于美国地产周期。受益标的：蔚蓝锂芯；( g ) 变压器及电
表：海外电力设备市场景气度延续；受益标的：思源电气、金盘科技、华明装备、
神马电力、三星医疗、海兴电力、威胜信息；( h ) 车后市场：海外后市场需求
成熟且稳定增长，国内后市场即将迎来维保需求放量拐点，受益标的：途虎-W、
骆驼股份、冠盛股份、丰茂股份；( i ) 欧洲电动车：Stellantis 集团有望成为欧
洲电动化转型先锋。受益标的：宁德时代、湖南裕能、中伟股份、中熔电气、威
迈斯、浙江荣泰、富特科技、敏实集团。
内需：关注 toG 端资本开支持续加大的方向
( a ) 特高压及一二次设备：国网输变电稳健推进，电表招标保持平稳；受益标
的：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气等；( b ) 大储：招
标量保障高装机，价格有望企稳。受益标的：阳光电源、上能电气、科华数据、
盛弘股份、禾望电气、西典新能；( c ) 充电桩：行业增速有所放缓，期待 toG
端资本开支放量。受益标的：盛弘股份、绿能慧充、通合科技、特锐德；
周期成长：风电拐点已至，关注光伏锂电供给侧改革情况
( a ) 海风：前期滞缓项目有望于年内开工，2025 年海风将迎来集中装机并网。
受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能；( b ) 陆风：
2024 年为招标大年，2025 年有望成为交付大年，大兆瓦零部件或迎来结构性供
应短缺。同时，陆上风机中标价有望止跌，产业链将修复利润。受益标的：金雷
股份、日月股份、三一重能、金风科技、明阳智能、运达股份；( c ) 光伏：供
给侧改革有望推进。受益标的：通威股份、大全能源、协鑫科技、合盛硅业、福
莱特、福斯特；晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、TCL 中环、钧达
股份、爱旭股份等。( d ) 锂电：关注有阿尔法的锂电材料龙头。受益标的：宁
德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、尚太科技、科达利、中伟股份、天
赐材料、璞泰来等。
风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧等。
沪深300
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报
告
行业投资策略
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目 录
1、 新质生产力：政策频出，低空经济元年................................................................................................................................. 6
1.1、 万丰奥威：与德国大众展开 eVTOL 合作 ................................................................................................................... 8
1.2、 宗申动力：航空发动机业务布局早，配套翼龙等军用无人机 .................................................................................. 9
1.3、 卧龙电驱：电机驱动头部企业，与中国商飞、沃飞长空合作 ................................................................................ 10
1.4、 莱斯信息：空管自动化系统龙头企业 ........................................................................................................................ 10
1.5、 深城交：深圳低空基建总包商，已中标深圳基建一期 5亿元项目 ........................................................................ 11
1.6、 中信海直：低空运营龙头企业，率先发力旅游及载货运营 .................................................................................... 12
1.7、 绿能慧充：收购中创航空 57%股权，受益山东高速无人机招标 ............................................................................ 13
2、 出口&出海：欧亚非拉新能源需求持续增长，关注欧洲电动车进程 ................................................................................ 14
2.1、 逆变器：2025 年重回增长，传统市场与新兴市场需求共振 ................................................................................... 14
2.2、 储能：传统市场稳步增长可期，新兴市场多点开花 ................................................................................................ 14
2.3、 微逆：阳台光储有望成为新应用场景，政策助力微逆渗透率提升 ........................................................................ 15
2.4、 便携式储能：龙头企业触底反弹，美国市场收入持续提升 .................................................................................... 16
2.5、 热泵：欧洲热泵库存或已见底，德国补贴资金落地有望打消终端观望情绪 ........................................................ 17
2.5.1、 儒竞科技：深度绑定博世、阿里斯顿、菲斯曼等欧洲本土热泵主机厂 ..................................................... 18
2.6、 电动工具：短期受益美国地产周期回暖，长期受益锂电渗透率提升 .................................................................... 20
2.7、 海外电力设备市场景气度延续，前三季度主要设备出口金额同比增长 8.98% ..................................................... 21
2.8、 海外车后市场：成熟市场空间广阔............................................................................................................................ 23
2.8.1、 推荐标的：骆驼股份 ........................................................................................................................................ 24
2.9、 国内车后市场：即将迎来需求拐点............................................................................................................................ 24
2.9.1、 推荐标的：途虎-W ........................................................................................................................................... 25
2.10、 欧洲电动车：Stellantis 集团有望成为欧洲电动化转型先锋 .................................................................................. 26
2.10.1、 威迈斯：Stellantis 集团车载电源核心供应商 ............................................................................................... 28
3、 内需：关注 toG 端资本开支持续加大的方向 ....................................................................................................................... 31
3.1、 国网输变电设备招标稳健增长，特高压设备招标进度偏慢 .................................................................................... 31
3.2、 大储：招标量保障高装机，价格有望企稳 ................................................................................................................ 33
3.3、 充电桩：行业增速有所放缓，期待 toG 端资本开支放量 ........................................................................................ 34
3.3.1、 特锐德：2023 年充电网业务扭亏为盈，有望持续向好 ................................................................................ 34
3.3.2、 道通科技：定位充电桩海外市场，业务高速增长 ......................................................................................... 35
4、 周期成长：风电拐点已至，关注光伏、锂电供给侧改革情况 ........................................................................................... 36
4.1、 海风：江苏、广东开工信号明确 ............................................................................................................................... 36
4.2、 陆风：装机量稳定增长，2024 是招标大年 ............................................................................................................... 37
4.2.1、 中标价有望止跌企稳，利好整机环节修复盈利 ............................................................................................. 38
4.2.2、 装机大年，大 MW 零部件或形成结构性短缺 ............................................................................................... 39
4.3、 光伏：供给侧改革持续推进，供需关系有望逐步改善 ............................................................................................ 40
4.4、 锂电：国内新能源车型完成全价格带渗透 ................................................................................................................ 42
4.5、 动力电池：维持双寡头格局，宁德时代龙头地位稳固 ............................................................................................ 45
4.6、 储能电池：宁德时代保持领先，亿纬锂能上量明显 ................................................................................................ 46
4.7、 磷酸铁锂：储能需求高景气，高压实趋势下加工费有望上涨 ................................................................................ 47
4.8、 三元材料：低开工率下盈利分化，建议关注后续出海变化 .................................................................................... 48
4.9、 负极：头部企业享受超额盈利 ................................................................................................................................... 49
4.10、 隔膜：头部隔膜企业开工率修复，未来毛利率有望维稳 ...................................................................................... 50
行业投资策略
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4.11、 铜箔：开工率修复叠加高附加值产品放量，加工费有望上行 .............................................................................. 50
4.12、 新技术：干电极、固态电池、复合铜箔、钠电产业化加速 .................................................................................. 51
5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 56
图表目录
图1： 低空经济产业发展趋势逐步获得认可（图为低空经济指数（8841750.WI）的涨幅） ................................................ 6
图2： 低空经济各产业链条发展走势分化 ................................................................................................................................... 7
图3： 钻石飞机市占率有望提升 ................................................................................................................................................... 8
图4： 钻石飞机新产品销售占比不断提升 ................................................................................................................................... 8
图5： 万丰飞机工业营收净利保持快速增长................................................................................................................................ 9
图6： 钻石飞机平均售价保持上升 ............................................................................................................................................... 9
图7： 宗申动力航空发动机业务布局早 ....................................................................................................................................... 9
图8： 公司与中国商飞、沃飞长空战略合作早，在飞行汽车领域取得卡位优势 .................................................................. 10
图9： 莱斯信息主营空管自动化系统 ......................................................................................................................................... 11
图10： 莱斯信息低空产品为飞行器管控系统及服务中心 ........................................................................................................ 11
图11： 公司已中标多地低空发展规划项目及深圳低空智能基建一期项目 ............................................................................ 12
图12： 公司多领域布局打造低空综合服务商............................................................................................................................ 12
图13： 中创航空纵列式无人直升机载荷较大............................................................................................................................ 13
图14： 碳酸锂供需由紧平衡走向过剩 ....................................................................................................................................... 14
图15： 碳酸锂价格持续下降（万元/吨） .................................................................................................................................. 14
图16： 2024年以来美国储能装机稳步增长............................................................................................................................... 15
图17： 欧洲各类储能装机均有望持续增长................................................................................................................................ 15
图18： 全球表前与表后储能装机均有望高增............................................................................................................................ 15
图19： 德国与奥地利等国陆续推出阳台光伏支持法案 ............................................................................................................ 16
图20： 2021-2024E 之间德国阳台光伏持续高增 ....................................................................................................................... 16
图21： 华宝新能 2024Q1-2024Q3 利润与净利率逐季环比提升 ............................................................................................... 16
图22： 2023 年华宝新能北美销售收入占比为 63% .................................................................................................................. 16
图23： 热泵出口数据同比改善 ................................................................................................................................................... 18
图24： 公司六名实控人为一致行动人（截至 2024 年三季报） .............................................................................................. 19
图25： 2020-2022 年营收净利高速增长，2023-2024 年短期承压 ........................................................................................... 19
图26： 美联储降息有望推动美国建造支出软着陆（百万美元） ............................................................................................ 20
图27： 美国私人住宅竣工数保持环比增长（千套） ................................................................................................................ 20
图28： 2024 年前三季度，四类电力设备出口总金额 3644.99 亿美元，同比增长 9.0%（亿美元） ................................... 21
图29： 低压开关和电线电缆出口金额占比较高 ........................................................................................................................ 21
图30： 2024 年前三季度，低压开关出口额 1731.74 亿美元，同比增长 3.24%（亿美元） ................................................. 21
图31： 2024 年前三季度，电线电缆出口额 1358.09 亿美元，同比增长 10.94%（亿美元） ............................................... 21
图32： 2024 年前三季度，变压器出口额 332.15 亿美元，同比增长 26.6%（亿美元） ....................................................... 22
图33： 2024 年前三季度，高压开关出口额 211.48 亿美元，同比增长 24.1%（亿美元） ................................................... 22
图34： 2024 年前三季度，电能表出口额 11.53 亿美元，同比增长 10.3%（亿美元） ......................................................... 22
图35： 2022-2024 年前三季度，电能表出口均价中枢上移（美元）...................................................................................... 22
图36： 2023 年美国汽车后市场空间为 3740 亿美元 ................................................................................................................. 23
图37： 四大经销商的门店数量占比合计为 49.2% .................................................................................................................... 23
图38： 2024H1 骆驼股份的海外收入增速为 81% ..................................................................................................................... 24
图39： 2023 年骆驼股份的股息率为 3.4% ................................................................................................................................. 24

标签： #电力 #新质生产力

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作者：钢铁侠 分类：研究报告 价格：免费 属性：58 页 大小：6.24MB 格式：PDF 时间：2024-12-14

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