民生证券-电力设备行业2025年度投资策略：需求共振，增势持续

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证券研究报告
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电力设备行业 2025 年度投资策略
需求共振，增势持续
➢ 全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网
“十四五”期间投资重点突出，且柔直新技术的渗透率不断提升；此外，两网均
将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，电力系统“双高”、“双随机”
特性日益突出，配电网安全运行的风险急剧增大，配网侧面临改造升级需求。海
外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网投资增长
强劲，国内电力设备厂商受益于海外电网建设需求外溢，出口景气度持续向上。
➢ “十四五”特高压规划明朗，柔直新技术渗透率提升。“十四五”期间，国
网及南网对特高压整体投资规划大幅增长，总投资 3800 亿元，直流特高压换流
变等核心设备、交流特高压 GIS 等核心设备需求均随之增长，相关设备厂商中标
订单充裕。甘肃—浙江±800KV、甘肃巴丹吉林送电四川±800KV 等柔直线路均
稳步推进，海风柔直已有阳江等代表性项目落地，柔直换流阀成本较常规直流有
较大提升，相关企业有望受益。
➢ 两网“十四五”期间重点投资配网环节，相关政策频出。长期以来，我国电
网投资存在“重电源、轻电网，重输电、轻配网”情况，随着新型电力系统逐步
推进，“双高”特征愈发显著，作为“最后一公里”的配电网安全运行的风险急
剧增大。“十四五”期间，两网均将配网建设作为重点环节，电网对配网建设重
视度愈发提升。2024 年重磅政策频出，进一步对未来几年配网投资建设细节进
行指导，配网变压器、二次设备等环节投资有望加速。
➢ 全球电网投资持续上升，内资企业迎出海新机遇。根据 IEA 数据，在承诺目
标情景下，2030 年以后电网投资需要加速增长，大约在 2035 年以后每年电网
投资将超过 1万亿美元。2021-2050 年，全球电网新建需求及更新改造需求并
存，其中新兴市场和发展中经济体电网扩建需求将增加 150%以上，发达经济体
则将对 70%以上的输配电网进行更换。中国电网企业已初步完成全球布局，我国
电网设备门类齐全，兼具总承包经验丰富+报价具有竞争力+项目执行效率高等
多重优势，海外电网建设有望拉动国内电力设备出海。
➢ 投资建议：关注三条投资主线。1）特高压“十四五“线路规划明确，进度
确定性高。2）配网侧投资占比有望提升。3）电力设备出海趋势明确，电力设备
出海有望打开设备企业新成长空间。
➢ 风险提示：电网投资不及预期风险、市场竞争风险、海外经营风险、原材料
供应风险等。
重点公司盈利预测、估值与评级
代码
简称
股价
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EPS（元）
PE（倍）
评级
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2025E
2026E
2024E
2025E
2026E
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许继电气
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平高电气
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中国西电
7.6
0.25
0.39
0.46
31
20
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600406.SH
国电南瑞
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1.00
1.13
1.26
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22
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四方股份
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19
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威胜信息
35.8
1.33
1.64
2.01
27
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金盘科技
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1.33
1.78
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24
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资料来源：Wind，民生证券研究院预测;
（注：股价为 2024 年12 月13 日收盘价）
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行业投资策略/电力设备及新能源
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目录
1 电力设备：电网投资持续高企，海外景气度延续 ...................................................................................................... 3
2 特高压：“十四五”规划明朗，柔直渗透率提升 ...................................................................................................... 4
2.1 特高压为新能源外送刚需，建设规划明朗 .................................................................................................................................... 4
2.2 代表性线路落地，柔直渗透率有望加速提升 ................................................................................................................................ 5
3 配网：两网投资重点环节，建设有望加速 ................................................................................................................. 8
4 电网出海：出口景气度较高，内资企业迎新机遇 ................................................................................................... 11
4.1 发达经济体：更新改造为核心需求 .............................................................................................................................................. 13
4.2 新兴经济体：电气化率及用电可靠性仍需提升 ......................................................................................................................... 14
4.3 内资企业出海迎新机遇 ................................................................................................................................................................... 15
5 投资建议 .............................................................................................................................................................. 17
6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18
插图目录 .................................................................................................................................................................. 19
表格目录 .................................................................................................................................................................. 19
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1 电力设备：电网投资持续高企，海外景气度延续
全球能源转型倒逼电网升级改造，国内外景气度共振向上。国内方面，两网“十
四五”期间投资重点突出，特高压计划建设“24 交14 直”，且柔直渗透率提升；
此外，两网均将配网列为重点投资环节，随新能源高比例接入，配网侧面临改造升
级需求。海外方面，欧美电网面临老旧更换需求，新兴市场和发展中经济体的电网
投资增长强劲，国内电力设备出口景气度持续向上。
全球电力需求大幅增长。根据 IEA 数据，在承诺目标情景下，预计全球电力需
求将以每年 2.7%的速度增长，从 2021 年的略低于 25 万亿千瓦时上升到 2050 年
的近 54 万亿千瓦时，增幅超过一倍。电力需求增长历来伴随着电网扩建和加固，
在承诺目标情景中，终端用能部门的广泛电气化、需求的增加以及可再生能源的快
速部署，都需要大幅提高年均电网投资水平。
图1：2021-2025 年承诺目标场景下各经济体电力需求
资料来源：IEA，民生证券研究院
电网投资需要提速并与电力供给投资相匹配。2016-2021 年，电网年均投资
近3200 亿美元，较 2006-2015 年十年期间的平均水平相比仅增长了约 10%，远
远低于从现在到 2030 年所需的年均供资水平。在承诺目标情景下，2030 年以后
电网投资需要加速增长，2031-2040 年十年期间达到每年 7750 亿美元，2041-
2050 年十年期间达到每年 8700 亿美元。在 2050 年净零排放情景下，电网投资
将进一步攀升，大约在 2035 年以后每年将超过 1万亿美元。
图2：2021-2025 年承诺目标场景下各经济体电力需求
资料来源：IEA，民生证券研究院

标签： #电力

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