液态食品包装机械行业专题研究:借消费升级东风,乘无菌灌装之势-20220114-招商证券-33页
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证券研究报告 |行业深度报告
2022 年01 月14 日
推荐(首次)
液态食品包装机械行业专题研究
中游制造/机械
液态食品包装机械行业分类众多,市场规模呈现稳定增长趋势,较为稳健。而
在消费升级趋势下,细分赛道如低温白奶/酸奶、无添加饮料、高端啤酒高速
增长,推动相应的液态食品包装机械景气高涨,常温白奶/酸奶领域包装机械
进口替代空间广阔。国际龙头的发展历程彰显前后道包装设备整合的大趋势,
其有效的创新方式值得国内企业学习。综合行业及国内上市公司发展情况,我
们认为永创智能、中亚股份是受益标的。
液态食品包装机械行业的发展概况:液态食品包装机械分类繁多,主要用
于乳制品、饮料、酒类产品,其中饮料包装市场最大,乳品包装难度最
高,分类依据还包括包装工序、包装材料等。在人均可支配收入的推动
下,行业规模稳定低速增长,2023 年有望达 165 亿元;其中灌装设备价
值量最高,约占 30%。近年来我国包装机械产品质量显著提升,中端产品
基本实现国产化,高端无菌包装设备取得重大突破,2019 年起进口替代明
显加速,但高端产品与关键零部件仍依赖进口,替代空间达百亿。
消费健康化、个性化趋势凸显,景气高的细分赛道成为液态食品包装机械
的主要增长点。低温白奶崛起进入成长期,低温酸奶产品与包装创新层出
不穷,二者格局分散且有新势力入局竞争激烈,促进包装设备需求增加;
常温白奶无菌包装被利乐垄断多年,进口替代空间大;常温酸奶近几年增
速表现突出,渗透率仍在提升,PET 瓶包装有望成为国产设备的突破口;
零糖零添加饮料蓬勃发展,无菌冷灌装技术在饮料的应用是大势所趋,对
应PET 瓶无菌灌装设备迎来发展期;啤酒进入存量市场,在产品高端化、
罐装化、设备使用寿命三因素作用下,包装设备有望进入更新周期。
全球龙头发展殊途同归,创新有道构建护城河。龙头公司都通过研发或并
购进行前后道整合,成为整体解决方案供应商,企业营收规模及行业集中
度在这一过程中得到提高。不同种类包装机械的有效创新方式不同,纸类
包装通过创新包装物创造设备需求;塑料或金属包装创新点主要在灌装、
灭菌等技术方面。创新的商业模式与全方位服务也为企业筑起了壁垒。
对比国内主要上市公司,我们认为永创智能、中亚股份是受益标的。永创
智能是国产后道包装设备龙头,成长空间大,产能充足;进入前道包装设
备,形成前后道整线供应能力;将受益人工替代及工业 4.0 趋势。中亚股
份深耕乳制品包装,以塑瓶无菌包装技术为切入点进入常温奶包装领域,
盈利能力强;将受益常温奶进口替代、低温奶和饮料无菌灌装趋势。
风险提示:进口替代不及预期、并购整合风险、原材料涨价风险。
行业规模
占比%
股票家数(只)
403
8.8
总市值(亿元)
39356
4.4
流通市值(亿
元)
29844
4.1
行业指数
%
1m
6m
12m
绝对表现
0.0
12.5
22.4
相对表现
6.3
19.9
37.0
资料来源:公司数据、招商证券
相关报告
1、《永创智能(603901):
智能包装与并购将带来超行业
增长》 2016-03-31
2、《中亚股份(300512):
下游需求增速放缓,技术创新
引领未来》 2017-08-31
刘荣
S1090511040001
liur@cmschina.com.cn
吴洋
研究助理
wuyang2@cmschina.com.cn
借消费升级东风,乘无菌灌装之势
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行业深度报告
正文目录
一、 液态食品包装机械行业概况................................................................................................................................................ 6
1、 产品特点:应用广泛,分类繁多.......................................................................................................................................... 6
2、 市场规模:收入驱动下缓增,核心是灌装设备..................................................................................................................8
3、 发展现状:高端无菌产品不断突破,进口替代加速中....................................................................................................10
二、 自下而上探寻细分领域增长机会...................................................................................................................................... 12
1、 白奶:进口替代与增量市场双轮驱动................................................................................................................................13
(1) 常温白奶与低温白奶的区别............................................................................................................................................13
(2) 常温白奶:无菌包装进口替代空间广阔........................................................................................................................14
(3) 低温白奶:增量市场扩大包装设备需求........................................................................................................................15
2、 酸奶:PET 瓶包装有望成为国产设备突破口................................................................................................................... 17
3、 饮料:无菌冷灌装方兴未艾................................................................................................................................................18
4、 酒类:关注啤酒包装机械更新周期....................................................................................................................................21
三、 国际龙头发展启示.............................................................................................................................................................. 22
1、 殊途同归,终成整体解决方案供应商................................................................................................................................22
2、 创新因物制宜,构建护城河................................................................................................................................................24
四、 国内上市公司对比及重点公司推荐.................................................................................................................................. 25
1、 主营业务分析........................................................................................................................................................................ 25
2、 主要盈利指标分析................................................................................................................................................................ 27
3、 重点公司推荐........................................................................................................................................................................ 28
(1) 永创智能:后道包装国产龙头,增长空间大、成长潜力高....................................................................................... 28
(2) 中亚股份:无菌包装设备技术优秀,将迎收获期........................................................................................................30
五、 风险提示.............................................................................................................................................................................. 32
图表目录
图1:2016 年不同液态食品包装机械需求占总包装机械比重................................................................................................ 6
图2:液态食品包装主要工序及设备.......................................................................................................................................... 6
图3:吹瓶灌装装箱生产线.......................................................................................................................................................... 7
图4:居民人均可支配收入增速、食品支出增速...................................................................................................................... 8
图5:中国包装设备需求(亿元).............................................................................................................................................. 8
mNoRpPmNmPrQtRsOqQqNoQ7N8Q7NnPnNtRnPiNmMnMiNqRpR7NrQmRwMqQtRxNqQxO
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行业深度报告
图6:食品制造业固定资产投资完成额及增速(亿元)..........................................................................................................8
图7:饮料制造业固定资产投资完成额及增速(亿元)..........................................................................................................8
图8:我国与发达国家城镇化率的比较(%)...........................................................................................................................9
图9:全球包装设备需求(亿美元).......................................................................................................................................... 9
图10:2016 年不同工序包装设备需求占比............................................................................................................................10
图11:2016、2023 年不同工序包装设备需求(亿元).......................................................................................................10
图12:无菌灌装与非无菌灌装的区别......................................................................................................................................11
图13:常见的 PET 包装材料杀菌方式.................................................................................................................................... 11
图14:PET 瓶子过氧化氢干法杀菌过程.................................................................................................................................11
图15:瓶坯干法杀菌过程..........................................................................................................................................................11
图16:我国包装机械进、出口金额(亿美元)......................................................................................................................12
图17:包装机械进口均价远高于出口均价(美元/台)........................................................................................................ 12
图18:疫情前、疫情中、恢复期食品饮料消费额变化情况................................................................................................. 12
图19:液态奶生产过程示意图..................................................................................................................................................13
图20:常温白奶主要使用无菌包装..........................................................................................................................................13
图21:低温白奶主要使用塑料、屋顶纸盒包装......................................................................................................................13
图22:2000-2020 年中国液态奶产量(万吨)......................................................................................................................14
图23:2019 年中国常温白奶市场竞争格局............................................................................................................................14
图24:全球主要国家人均液态奶消费量(kg/年)................................................................................................................ 14
图25:二线城市居民不同收入组人均奶类调研消费量(kg/人/年)...................................................................................14
图26:利乐包装类型.................................................................................................................................................................. 15
图27:2013-2020 中国食品冷链物流市场规模(亿元)..................................................................................................... 16
图28:2015-2019 年我国巴氏奶、常温奶销售额增速......................................................................................................... 16
图29:2014-2019 年我国液态奶消费结构变化情况............................................................................................................. 16
图30:2019 年中国低温白奶行业竞争格局............................................................................................................................16
图31:2012-2022 年我国酸奶市场规模及增速(亿元)..................................................................................................... 17
图32:2015-2019 年我国不同类型酸奶市场规模(亿元)................................................................................................. 17
图33:使用利乐钻包装的常温酸奶..........................................................................................................................................18
图34:使用 PET 瓶包装的常温酸奶........................................................................................................................................ 18
图35:饮料生产过程示意图......................................................................................................................................................18
图36:2011-2020 年我国饮料市场规模及增速(亿元)..................................................................................................... 20
图37:2001-2021.10 我国饮料产量及增速(万吨)............................................................................................................20
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